报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 21.45 元 [5] 报告的核心观点 - 杭叉集团 2024 年年报与 2025 年一季报业绩表现较优，国际化战略成效兑现，市场份额稳步提升，“结构调整 + 产业升级”驱动盈利能力增强，坚持创新驱动、深化海外布局使全球竞争力持续增强，维持“买入 - A”评级 [1][2][9] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年公司实现营业总收入 164.86 亿元，同比 +1.15%，归母净利润 20.22 亿元，同比 +17.86%；2025Q1 实现营业总收入 45.06 亿元，同比 +8.02%，归母净利润 4.36 亿元，同比 +15.18% [1] 市场情况 - 2024 年中国叉车销售 128.53 万台，同比 +9.52%，其中内销同比 +4.77%、出口同比 +18.53%；2025Q1 内销、出口分别同比 +8.82%、+12.82% [1] - 公司 2024 年叉车销量 28 万台，同比 +14.06%，其中出口突破 10 万台历史新高，跑赢行业、市场份额持续提升 [1] 收入结构 - 2024 年国内收入 93.85 亿元，同比 -1.4%，国际收入 68.46 亿元，同比 +4.75%，国际化收入占比达 41.53%，同比 +1.37pct [2] - 2025 年一季度受益于市场需求回暖，公司收入表现进一步向上 [2] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率、净利率为 23.55%、13.11%，同比 +2.77pct、+1.84pct；2025Q1 毛利率、净利率为 20.51%、10.02%，同比 -0.06pct、+0.38pct [2] - 国内市场推进营销变革，提升高附加值电动化产品渗透率；海外市场巩固高端市场、开发新兴市场，出口业务贡献利润增量 [2] 产业升级 - 青山、横畈两大智能化生产基地颇具规模，降低生产成本、缩短交货周期 [3] - 年产 3000 台高端大吨位叉车及乘驾式仓储车智能化改造项目稳步推进，大吨位叉车销量居国内前列 [3] 创新与海外布局 - 2024 年投入研发费用 7.74 亿元，同比 +4.64%，推出新产品、突破新技术，拓展多元化业务板块 [8] - 2024 年在多地新设销服公司，在泰国布局制造公司，规划年产 1 万台平衡重叉车及高空作业平台等业务 [8] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 180.1、200、223.9 亿元，增速分别为 9.2%、11%、11.9%，净利润分别为 21.6、24.1、27.1 亿元，增速分别为 6.8%、11.8%、12.3%，对应 PE 分别为 11.2、10、8.9 倍 [9]