报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 歌尔股份2025年一季度营收下滑但盈利能力提升，声学业务和AI/AR眼镜业务有望驱动业绩增长，预计25 - 27年归母净利润为35.35/42.68/52.83亿元，维持“推荐”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年4月21日歌尔股份发布一季度报告，一季度营收163.05亿元（YoY - 15.57%，QoQ - 47.92%），归母净利润4.69亿元（YoY + 23.53%，QoQ + 46.59%），扣非归母净利润2.92亿元（YoY + 6.09%，QoQ - 15.81%），非经常收益约1.5亿元 [1] 评论 - 收入下滑因产品生命周期中后段正常降量，盈利能力提升，2025年一季度销售毛利率12.41%（YoY + 3.21pct，QoQ + 2.11pct），销售净利率2.68%（YoY + 0.79pct，QoQ + 1.73pct） [8] - 声学零部件/声学整机业务有望受益端侧AI及新品推出，2024年智能声学整机业务/精密零组件业务营收分别同比增长8.73%/15.85%，毛利率分别同比增长2.73pct/1.02pct；2025年精密零组件业务因端侧AI渗透推动产品性能升级，智能声学整机业务或受益苹果新品AirPods Pro3发布 [8] - 2025年将迎AI眼镜元年，24年全球AI智能眼镜销量152万台（YoY + 533%），歌尔股份在AI/AR眼镜多环节布局，有望受益行业爆发 [8] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|100,954|104,317|110,900|121,000| |同比增速(%)|2.4%|3.3%|6.3%|9.1%| |归母净利润(百万)|2,665|3,535|4,268|5,283| |同比增速(%)|144.9%|32.6%|20.7%|23.8%| |每股盈利(元)|0.76|1.01|1.22|1.51| |市盈率(倍)|35|26|22|18| |市净率(倍)|2.8|2.6|2.4|2.1| [3] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标及对应增速、比率等数据 [9]