报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][5][9] 报告的核心观点 - 营收持续高增，合同负债大幅增长昭示订单预期；刻蚀设备持续高增长；薄膜沉积设备贡献营收 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为24.3、33.6、44.6亿元（原25 - 26年预测为23.1、31.3亿元），采用DCF估值法，给予226.67元目标价，维持买入评级 [3][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,264|9,065|12,049|15,624|20,009| |同比增长(%)|32%|45%|33%|30%|28%| |营业利润(百万元)|1,980|1,704|2,584|3,715|5,083| |同比增长(%)|57%|-14%|52%|44%|37%| |归属母公司净利润(百万元)|1,786|1,616|2,433|3,359|4,463| |同比增长(%)|53%|-10%|51%|38%|33%| |每股收益（元）|2.87|2.60|3.91|5.40|7.17| |毛利率(%)|45.8%|41.1%|42.3%|43.5%|44.3%| |净利率(%)|28.5%|17.8%|20.2%|21.5%|22.3%| |净资产收益率(%)|10.7%|8.6%|11.5%|13.9%|15.9%| |市盈率|66|73|49|35|26| |市净率|6.6|6.0|5.3|4.6|3.9| [4] 公司经营情况 - 2024年实现营收90.7亿元，同比增长45%；归母净利润16.2亿元，同比下降约10%；扣非归母净利润13.9亿元，同比增长约17%；研发投入约24.5亿元，同比增长约94%；毛利率下滑至41.1%；24年底合同负债余额约25.9亿元，较期初大幅增长235% [8] - 2024年CCP刻蚀设备全年生产付运超1200反应台，多款产品有进展；ICP刻蚀设备在多客户生产线量产，累计安装数达1025个反应台，近四年年均增长大于100% [8] - 近两年新开发的LPCVD设备和ALD设备多款进入市场获重复性订单，钨系列产品达国际先进水平，LPCVD设备出货量突破150多个反应台，2024年获约4.76亿元批量订单，EPI设备进入客户验证阶段 [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目有相应预测数据，涵盖货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [11]