报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价7元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 鸡肉价格下滑拖累仙坛股份业绩，但公司完全成本优势仍存、且25Q1完全成本持续下降，关注后续白羽鸡肉价格反转机会 [1] - 考虑到白羽肉鸡行业供应仍充足，下调公司鸡肉售价预测，下调2025/26年盈利预测并新增2027年预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收52.91亿元（yoy - 8.49%），归母净利2.06亿元（yoy - 8.75%）；25Q1实现营收11.1亿元，同比 + 2.8%、环比 - 25%；归母净利润0.48亿元，同比 + 584%、环比 - 49% [1] - 2024年鸡肉产品实现收入50亿元、同比 - 10%，生鸡肉产品销量55万吨、同比持平，销售均价同比下滑约943元/吨、降幅约10%；调理品销量2.63万吨、同比 + 41%，销售均价同比 + 8% [2] 成本与盈利分析 - 受益于饲料原料价格下降，估算公司单吨鸡肉产品完全成本下降近1000元/吨、降幅约10%，鸡肉产品盈利或稳中弱增，盈利整体小幅下滑或主要系毛鸡销售及其他业务导致 [2] - 24Q4公司营收同环比个位数增长、归母净利同比扭亏并录得环比增长，25Q1公司生鸡肉产品销量同比 + 12%、环比 - 18%，售价同环比下滑，但完全成本仍下降，带动营收同比小幅增长、归母净利同比增长，营收和盈利环比下滑 [2] 产能与行业趋势 - 公司募投的诸城年产1.2亿羽肉鸡产业项目陆续建设投产，全部建成后肉鸡宰杀产能将达2.5 - 2.7亿只、肉食加工能力达70万吨 [3] - 白羽鸡养殖屠宰行业已亏损2年有余、今年以来亏损面扩大，中美贸易摩擦或使自美国进口祖代种鸡恢复难度升级，行业产能可能去化；若2025年国内消费持续修复，有望带动白羽鸡肉消费回升 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/26/27年归母净利润为3.02/3.38/3.25亿元，对应EPS 0.35/0.39/0.38元，给予公司2025年20x PE，对应目标价7元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,781|5,291|5,287|5,488|5,712| |+/-%|13.31|(8.49)|(0.08)|3.81|4.07| |归属母公司净利润 (人民币百万)|225.91|206.15|301.60|337.68|324.65| |+/-%|76.00|(8.75)|46.31|11.96|(3.86)| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.26|0.24|0.35|0.39|0.38| |ROE (%)|5.00|4.46|6.41|7.05|6.68| |PE (倍)|23.16|25.38|17.35|15.49|16.12| |PB (倍)|1.14|1.12|1.10|1.08|1.07| |EV EBITDA (倍)|5.94|5.42|4.40|3.81|3.29| [6] 可比公司估值 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|2024E EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002458 CH|益生股份|9.52|105.33|0.46|0.60|0.65|20.70|15.99|14.59| |002234 CH|民和股份|9.04|31.55|-0.71|0.59|0.42|-12.73|15.40|21.44| |002299 CH|圣农发展|16.57|206.03|0.59|0.93|1.20|28.20|17.80|13.81| |605567 CH|春雪食品|10.03|20.06|0.12|0.90|1.24|82.48|11.20|8.12| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - | - |29.66|15.10|14.49| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [19] - 还列有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率等数据 [19]