报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司总体营业收入和净利润同比有所下降，但2025年行业有望复苏，AI技术发展也将推动公司经营业绩成长 [7] - 尽管受行业市场周期性景气度低谷影响，公司经营业绩下降，但仍保持较好盈利能力，且持续加强技术研发和新产品开发 [7] - 公司推进核心技术研发，不断丰富产品矩阵，在计算芯片、存储芯片、模拟与互联产品方面均有进展 [7] - 根据年报下修盈利预测数据，预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润情况，给予25年8xPS，目标价85.84元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本48,156.99万股，已上市流通股41,959.06万股，总市值326.94亿元，流通市值284.86亿元，资产负债率6.53%，每股净资产25.03元，12个月内最高/最低价92.50/43.09元 [4] 2024年度报告情况 - 2024全年营收42.13亿元（YoY - 7.03%），归母净利润3.66亿元（YoY - 31.84%），扣非归母净利3.12亿元（YoY - 36.52%） [7] - 24Q4营收10.11亿（YoY - 8.97%，QoQ - 7.58%），归母净利润0.62亿元（YoY - 63.41%，QoQ - 42.22%），扣非后归母净利润 - 0.06亿元（YoY - 104.16%，QoQ - 105.05%） [7] 分业务情况 - 计算芯片营收10.9亿元（YoY - 1.65%），毛利率33.02%（YoY + 5.07pct），销售占比25.88%（YoY + 1.42pct） [7] - 存储芯片营收25.89亿元（YoY - 11.06%），毛利率34.55%（YoY - 1.93pct），销售占比61.47%（YoY - 2.79pct） [7] - 模拟及互联芯片营收4.72亿元（YoY + 15.31%），毛利率49.61%（YoY - 1.73pct），销售占比11.19%（YoY + 2.16pct） [7] 技术研发与产品开发 - 计算芯片方面，布局RISC - V相关技术研发，优化ISP技术，C200产品优化版本开始MPW流片工作 [7] - 存储芯片方面，8GbDDR4、8Gb LP DDR4、16Gb LP DDR4已量产，进行车规级&工业级DRAM新产品开发，启动3D DRAM相关技术研发 [7] - 模拟与互联产品方面，推出多款LED驱动产品和32位RISC - V MCU芯片产品，GreenPHY首款产品可量产 [7] 投资建议及盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为51.7/61.2/71.1亿（2025/2026年原值为63.3/74.6亿），归母净利润为5.10/6.73/8.34亿（2025/2026年原值为8.49/10.89亿） [7] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|4,213|5,167|6,122|7,110| |同比增速(%)|-7.0|22.7|18.5|16.1| |归母净利润(百万)|366|510|673|834| |同比增速(%)|-31.8|39.3|32.0|23.9| |每股盈利(元)|0.76|1.06|1.40|1.73| |市盈率(倍)|89|64|49|39| |市净率(倍)|2.7|2.6|2.5|2.4| [8] 附录：财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等在2024A - 2027E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率情况 [9]