报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 长电科技业绩保持稳健增长，运算、通讯、汽车下游增长亮眼，维持“买入”评级；随着公司在通讯、运算及汽车领域持续高增，其余下游保持稳健增长，上修公司2025/2026年的收入，并新增2027年盈利预测；由于工业、医疗等市场复苏时间预期推迟，下调2025年并上修2026年归母净利润；公司在HPC先进封装和高可靠汽车电子双线研发布局，打造核心增长引擎，运算与汽车领域有望继续保持较高增速 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 长电科技当前股价33.15元，一年最高最低为47.92/23.29元，总市值和流通市值均为593.19亿元，总股本和流通股本均为17.89亿股，近3个月换手率为155.35% [1] 业绩情况 - 2024年实现收入359.62亿元，yoy+21.24%，归母净利润16.10亿元，yoy+9.44%，毛利率13.1%，yoy-0.6pct；收入按下游来看，通讯占比44.8%，消费24.1%，运算16.2%，工业及医疗7%，汽车7.9%，除工业及医疗外，其余下游均实现增长，特别是运算、通讯、汽车领域增速亮眼；2024年Q4实现收入109.84亿元，qoq+15.72%，归母净利润5.33亿元，qoq+16.66%，毛利率13.3%，qoq+1.1pct [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现收入402/455/520亿元（2025/2026年前值为400/443亿元）；预计2025 - 2027年分别实现归母净利润25/34/45亿元（2025/2026年前值为26/31亿元），以4月21日收盘价计算，对应2025 - 2027年PE分别为24/17/13倍 [4] 研发布局 - 2024年投入研发17.18亿元，yoy+19.33%，集中在高性能计算先进封装、下一代系统级封装SiP、高可靠汽车电子等高增长领域；先进封装方面，推出XDFOI®芯粒高密度多维异构集成系列工艺已量产，并持续投入高端3D封装等领域；汽车电子方面，已成功开发出一系列高性能、高可靠性的功率模块产品，并通过欧洲知名汽车零部件供应商的严格认证，产品类型覆盖多个应用领域，目标建立全系列车载电子产品供应能力；2024年运算与汽车领域分别实现收入58/28亿元，yoy+38%/21% [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|29,661|35,962|40,218|45,509|52,016| |YOY(%)|-12.1|21.2|11.8|13.2|14.3| |归母净利润(百万元)|1,471|1,610|2,528|3,442|4,518| |YOY(%)|-54.5|9.4|57.0|36.2|31.3| |毛利率(%)|13.7|13.1|14.4|15.5|16.4| |净利率(%)|5.0|4.5|6.3|7.6|8.7| |ROE(%)|5.6|5.5|7.9|9.7|11.4| |EPS(摊薄/元)|0.82|0.90|1.41|1.92|2.53| |P/E(倍)|40.3|36.9|23.5|17.2|13.1| |P/B(倍)|2.3|2.1|2.0|1.8|1.6| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [9]