报告公司投资评级 - 维持目标价40.2元，维持买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 顺络电子1Q25业绩创历史同期新高，得益于汽车电子和数据中心等新兴领域成长及经营效率提升，未来AI+和汽车智能化带来机遇，国际贸易不确定性下公司有望彰显竞争优势和经营韧性 [1] - 分业务看，1Q25信号处理业务短期承压，电源管理和汽车电子业务表现亮眼，销售业务结构改善，高端新品和新领域释放增长潜力 [2] - 1Q25毛利率环比修复，期间费用率同比下降，降本增效带动净利率提升，经营效率显著提高 [3] - 未来顺络成长潜力来自电感行业受益AI升级扩容，手机业务基本盘有望高增长，以及新兴业务夯实中长期增长 [4] 各部分总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|5,040|5,897|7,154|8,656|10,642| |+/-%|18.93|16.99|21.32|21.00|22.93| |归属母公司净利润(人民币百万)|640.53|832.08|1,079|1,307|1,645| |+/-%|47.91|29.91|29.63|21.19|25.82| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.79|1.03|1.34|1.62|2.04| |ROE(%)|11.32|13.67|16.00|17.14|18.59| |PE(倍)|35.51|27.34|21.09|17.40|13.83| |PB(倍)|3.81|3.63|3.32|2.96|2.57| |EV EBITDA(倍)|16.81|14.38|12.59|10.73|8.60|[7] 基本数据 - 目标价40.20元，收盘价（截至4月21日）28.21元，市值22,746百万人民币，6个月平均日成交额420.22百万人民币，52周价格范围22.74 - 32.85元，BVPS7.36元 [9] 分业务营收表现 |业务|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|1Q25| |----|----|----|----|----|----| |总收入（百万）|1,259|1,432|1,504|1,702|1,461| |同比|22.9%|9.6%|11.9%|24.7%|16.0%| |毛利率|36.9%|37.0%|37.9%|34.5%|36.6%| |信号处理（百万）|537|544|580|609|510| |同比|27.9%|6.9%|4.9%|5.1%|-4.9%| |营收占比|42.6%|38.0%|38.6%|35.8%|34.9%| |电源管理（百万）|410|504|503|529|508| |同比|-0.1%|0.0%|-0.6%|18.9%|23.9%| |营收占比|32.6%|35.2%|33.4%|31.1%|34.8%| |汽车电子或储能专用（百万）|190|274|310|330|314| |同比|93.4%|87.7%|91.0%|20.2%|65.5%| |营收占比|15.1%|19.1%|20.6%|19.4%|21.5%| |陶瓷、PCB及其他业务（百万）|122|110|111|235|128| |同比|26.8%|-26.3%|-9.0%|255.7%|5.0%| |营收占比|9.7%|7.7%|7.4%|13.8%|8.7%|[14] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E营业收入7,154百万人民币，归属母公司净利润1,079百万人民币等 [40]