报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收18.17亿元同比增15.57%，归母净利润2.02亿元同比降20.91%，扣非净利润1.99亿元同比降21.94%，年报业绩略低于预期，因2H24加大新产品研发试制投入致全年净利润略下滑[4] - 随着产业起量和新产品推动，公司订单量稳步回升，2024年销售量达938.98万卷同比增19.39%，电子级薄膜材料销售量同比增45.9%，库存量同比降50.2%[6] - 离型膜打开成长空间，电子级薄膜材料营收1.76亿元同比增35.38%，MLCC离型膜向主要客户稳定批量供货并进入韩日系大客户导入阶段，广东肇庆基地一期投产，天津项目施工，BOPET膜二期预计2025年二季度试生产[6] - 产品结构优化，海外布局推进，电子封装材料营收15.71亿元同比增13.09%，菲律宾基地投产供货，马来西亚基地扩建启动[6] - 收购柔震科技56.83%股权，总价款3000万元，向复合集流体领域延伸，柔震科技与头部企业合作，洁美科技中端离型膜已实现BOPET膜自制[6] - 下调25 - 26年归母净利润预测至2.9、4.0亿元，新增2027年预测为5.1亿元，当前股价对应25 - 27年PE分别为26、19、15x，处于历史估值中枢相对低位，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价17.78元，一年内最高/最低23.19/15.45元，市净率2.7，股息率1.80%，流通A股市值72.11亿元，上证指数3291.43，深证成指9905.53[1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.59元，资产负债率53.78%，总股本4.31亿股，流通A股4.06亿股[1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1572|1817|2208|2557|2924| |同比增长率（%）|20.8|15.6|21.5|15.8|14.4| |归母净利润（百万元）|256|202|294|399|512| |同比增长率（%）|54.1|-20.9|45.6|35.7|28.1| |每股收益（元/股）|0.59|0.47|0.68|0.93|1.19| |毛利率（%）|35.8|34.2|35.4|35.6|36.8| |ROE（%）|8.6|6.9|9.5|11.6|13.2| |市盈率|30|38|26|19|15|[5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1572|1817|2208|2557|2924| |减：营业成本|1009|1196|1426|1647|1848| |减：税金及附加|25|23|26|31|35| |主营业务利润|538|598|756|879|1041| |减：销售费用|32|30|35|41|47| |减：管理费用|138|158|190|220|251| |减：研发费用|93|172|155|166|175| |减：财务费用|-13|26|47|41|36| |经营性利润|288|212|329|411|532| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-5|-25|3|3| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-1|-1|0|0|0| |加：投资收益及其他|7|9|9|9|9| |营业利润|286|216|312|424|543| |加：营业外净收入|-1|-1|0|0|0| |利润总额|285|215|312|424|543| |减：所得税|29|13|18|25|31| |净利润|256|202|294|399|512| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|256|202|294|399|512|[8]