报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告和25年一季度报告，24年业绩亮眼，营收1146.01亿元，归母净利润45.04亿元，25Q1营收和归母净利润同比均增长 [4] - 24年业绩高增源于饲料销量增长、原料价格下行、猪价走势向好，综合毛利率为近四年高点 [4] - 24年饲料总销量同比+9%，海外饲料销量同比约+40%，25年外销增量目标300万吨以上，2030年销售总量目标5150万吨 [4] - 24年肥猪出栏同比+30%，公司尝试轻资产养猪和工厂化养虾，养殖业务将成未来主营业务之一 [4] - 公司为饲料行业龙头，产业链业务稳定增长，预计2025 - 2026年EPS分别为2.96元、3.43元，对应PE为18倍、15倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|114601.06|128886.41|149085.60|171099.35| |增长率|-1.31%|12.47%|15.67%|14.77%| |归母净利润(百万元)|4504.00|4925.91|5711.46|6614.73| |增长率|64.30%|9.37%|15.95%|15.82%| |每股收益EPS(元)|2.71|2.96|3.43|3.98| |净资产收益率ROE|18.63%|17.78%|17.55%|17.38%| |PE|19|18|15|13| [5] 资产负债表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|3478.26|12888.64|19798.25|31149.40| |应收和预付款项|3658.87|4151.74|4792.12|5502.58| |存货|11290.38|12131.04|14298.97|16291.53| |固定资产和在建工程|17353.69|14843.61|12333.53|9823.45| |资产总计|48140.59|56335.48|63479.23|74915.49| |负债合计|23044.15|27343.72|29510.00|35183.35| |归属母公司股东权益|23905.30|27570.68|32296.96|37769.40| [6] 利润表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|114601.06|128886.41|149085.60|171099.35| |营业成本|101639.58|115277.07|133384.84|152870.87| |营业利润|5507.01|6152.21|7063.96|8180.29| |利润总额|5393.68|6065.44|6968.34|8087.62| |净利润|4676.10|5155.86|5962.66|6905.20| |归属母公司股东净利润|4504.00|4925.91|5711.46|6614.73| [6] 现金流量表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|4676.10|5155.86|5962.66|6905.20| |经营活动现金流净额|7996.26|6419.25|9058.07|10213.04| |投资活动现金流净额|-6405.51|-164.35|-13.70|34.80| |筹资活动现金流净额|-3610.47|3155.49|-2134.76|1103.31| |现金流量净额|-2040.30|9410.38|6909.61|11351.15| [7] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|2.47|2.47|2.49|2.47| |固定资产周转率|6.88|8.22|11.33|16.06| |应收账款周转率|50.34|55.82|55.88|55.90| |存货周转率|9.55|9.83|10.08|9.98| |资产负债率|47.87%|48.54%|46.49%|46.96%| |ROE|18.63%|17.78%|17.55%|17.38%| |PE|19.26|17.61|15.19|13.12| [8]