报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 1Q2025 营收同比减少 0.12%，归母净利润同比增长 32.34%，利润端得益于费用控制同比改善明显，上调 2025/2026 年归母净利润预测 34%/37%至 1.06/1.10 亿元，新增 2027 年归母净利润预测 1.12 亿元，公司持续优化业态多渠道提升销售并尝试新项目，维持“增持”评级 [1][4] 各部分总结 财务数据 - 2025 年一季报：1Q2025 实现营业收入 2.13 亿元，同比下降 0.12%，归母净利润 0.20 亿元，同比增长 32.34%，扣非归母净利润 0.19 亿元，同比增长 66.89% [1] - 2024 年：实现营业收入 7.63 亿元，同比减少 5.76%，归母净利润 1.00 亿元，同比下降 25.27%，扣非归母净利润 0.84 亿元，同比减少 36.36% [1] - 1Q2025 综合毛利率为 52.58%，同比下降 0.94 个百分点；2024 年综合毛利率为 56.62%，同比上升 0.69 个百分点 [2] - 1Q2025 期间费用率为 37.09%，同比下降 5.63 个百分点，销售/管理/财务费用率分别为 5.63%/33.33%/-1.88%，同比分别变化 -1.88/-4.23/+0.47 个百分点；2024 年期间费用率为 38.14%，同比上升 6.29 个百分点，销售/管理/财务费用率分别为 7.60%/32.90%/-2.36%，同比分别变化 +1.80/+3.39/+1.10 个百分点 [2] 门店与运营 - 截至 2024 年末，公司有 5 家门店，1 家百货建筑面积 21.84 万平方米，4 家超市建筑面积 4.10 万平方米 [3] - 业态上持续调整布局，打造主力店等概念，优化品牌集合，推动恐龙博物馆项目落地激活客流动线 [3] - 线上推进抖音店铺迭代升级，稳固美妆品类优势，强化“中兴大厦 +”小程序运维，开发新功能策划新活动，实现线上线下互通为品牌导流 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|810|763|743|752|761| |营业收入增长率|16.82%|-5.76%|-2.60%|1.20%|1.10%| |净利润（百万元）|134|100|106|110|112| |净利润增长率|56.90%|-25.27%|5.45%|3.70%|2.39%| |EPS（元）|0.32|0.24|0.25|0.26|0.27| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.36%|5.21%|5.31%|5.26%|5.15%| |P/E|23|31|30|29|28| |P/B|1.7|1.6|1.6|1.5|1.4|[5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|16.64|20.65|18.17| |绝对|13.32|19.40|25.36|[9] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对 2023 - 2027 年相关数据进行了列示与预测 [10][11] 盈利能力与偿债能力 |盈利能力（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|55.9%|56.6%|56.7%|56.7%|56.7%| |EBITDA 率|22.3%|18.7%|21.1%|21.3%|21.8%| |EBIT 率|16.6%|12.8%|14.1%|14.1%|14.4%| |税前净利润率|20.3%|17.8%|17.8%|18.2%|18.5%| |归母净利润率|16.6%|13.2%|14.2%|14.6%|14.8%| |ROA|5.2%|3.8%|3.9%|3.9%|3.9%| |ROE（摊薄）|7.4%|5.2%|5.3%|5.3%|5.2%| |经营性 ROIC|8.4%|4.2%|4.9%|4.9%|5.1%| |偿债能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|29%|27%|26%|25%|24%| |流动比率|2.54|1.59|1.72|1.83|1.98| |速动比率|2.43|1.47|1.61|1.72|1.88| |归母权益/有息债务|348.08|52.09|363.27|380.39|397.88| |有形资产/有息债务|448.38|66.46|446.20|456.80|468.09|[12] 费用率、每股指标与估值指标 |费用率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|5.80%|7.58%|7.50%|7.45%|7.20%| |管理费用率|29.56%|32.83%|32.00%|32.00%|32.00%| |财务费用率|-3.45%|-2.40%|-3.73%|-4.13%|-4.11%| |研发费用率|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |所得税率|18%|26%|20%|20%|20%| |每股指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.05|0.10|0.04|0.04|0.04| |每股经营现金流|0.63|0.26|0.35|0.33|0.34| |每股净资产|4.39|4.64|4.79|5.02|5.25| |每股销售收入|1.95|1.84|1.79|1.81|1.83| |估值指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|23|31|30|29|28| |PB|1.7|1.6|1.6|1.5|1.4| |EV/EBITDA|15.0|21.4|18.3|17.3|16.2| |股息率|0.7%|1.3%|0.5%|0.5%|0.5%|[13]