报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1业绩不及预期，T/R组件和射频主业受需求影响收入减少，但未来营收有望随需求好转企稳回升 [5][8] - 公司盈利能力延续提升趋势，虽2025Q1净利率下滑，但未来业绩有望随规模效应和降本增效恢复增长 [8] - 公司加大低轨卫星及商业航天投入布局，多款产品已交付或小批量交付，看好长期成长空间 [8] - 公司背靠中电科五十五所，军民两端放量有望拉动业绩稳增 [8] - 下调2025 - 2026E年盈利预测，新增2027E年预测，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月21日收盘价50.33元，一年内最高/最低78.70/32.13元，市净率4.8，股息率1.01%，流通A股市值133.61亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产10.48元，资产负债率17.88%，总股本5.96亿股，流通A股2.65亿股 [2] 业绩情况 - 2024年实现营收25.91亿元（yoy - 27.36%），归母净利润4.85亿元（yoy - 20.06%）；2025Q1实现营收3.50亿元（yoy - 49.51%），归母净利润0.58亿元（yoy - 52.37%） [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,591|350|3,040|3,798|4,917| |同比增长率（%）|-27.4|-49.5|17.3|24.9|29.5| |归母净利润（百万元）|485|58|587|735|971| |同比增长率（%）|-20.1|-52.4|21.1|25.3|32.0| |每股收益（元/股）|0.81|0.10|0.98|1.23|1.63| |毛利率（%）|38.6|43.0|33.0|33.9|34.5| |ROE（%）|7.8|0.9|9.4|11.0|13.1| |市盈率|62|/|51|41|31| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,567|2,591|3,040|3,798|4,917| |营业成本|2,415|1,591|2,038|2,510|3,221| |税金及附加|22|19|20|31|39| |主营业务利润|1,130|981|982|1,257|1,657| |销售费用|10|10|10|13|16| |管理费用|128|129|106|129|162| |研发费用|352|327|304|365|467| |财务费用|-22|-23|-8|11|12| |经营性利润|662|538|570|739|1,000| |信用减值损失|-27|-26|-7|-16|-13| |资产减值损失|-45|-64|-8|-13|-8| |投资收益及其他|61|65|67|70|52| |营业利润|654|514|623|780|1,030| |营业外净收入|-1|0|0|0|0| |利润总额|654|514|623|780|1,030| |所得税|47|30|36|45|59| |净利润|606|485|587|735|971| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|606|485|587|735|971| [10]