报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年柏诚股份收入快速增长但利润与营收增速相差较大，主要因费用率增加、毛利率下滑；Q4业绩下滑较多是管理费用增加；公司拟派发现金分红并制定2025年中期分红方案；考虑行业竞争加剧，预计2025 - 2027年归母净利润为2.54、3、3.46亿，对应PE为22.4、19、16.5倍，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为39.7961亿、52.4435亿、63.4527亿、75.1418亿、88.1621亿，增长率分别为44.64%、31.78%、20.99%、18.42%、17.33% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为2.1397亿、2.1226亿、2.5436亿、2.9930亿、3.4588亿，增长率分别为 - 14.70%、 - 0.80%、19.83%、17.67%、15.57% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为26.61、26.83、22.39、19.03、16.46；市净率分别为2.05、1.98、1.89、1.80、1.71；市销率分别为1.43、1.09、0.90、0.76、0.65；EV/EBITDA分别为11.97、9.15、6.95、5.86、4.83 [5] 收入情况 - 2024年公司实现营业收入52.44亿，同比 + 31.78%，归母、扣非净利润分别为2.12、2.04亿，同比 - 0.8%、 - 2.5%；Q4单季实现营业收入14.06亿，同比 - 2.78%，归母、扣非净利润为0.54、0.51亿，同比 - 16.54%、 - 18.13% [1] - 分行业看，2024年半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康领域分别实现营业收入37、9、2.6、1.8亿，同比 + 29%、 + 112%、 - 29%、 - 16% [2] - 分产品看，洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配和设计业务分别实现收入27.0、13.6、11.7、0.06亿，同比 + 18.3%、 + 18.2%、 + 120.9%、 - 46.4%，毛利率分别为8.82%、9.79%、12.88%、15.01%，同比变动 - 1.04pct、 - 3.09pct、 - 0.96pct、 - 17.08pct，综合毛利率为9.99%，同比 - 1.43pct [2] 订单情况 - 2024年公司新签订单54.18亿，同比增长9.45%，年末在手订单28.95亿 [3] - 新签订单中，半导体及泛半导体新签34.9亿，占比64.4%，新型显示类新签订单10.7亿，占比19.8%，生命科学及食品医药大健康占比9.23% [3] - 分产品维度，洁净室系统集成及机电工艺系统新签订单为41.5亿，占比76.6%，二次配新签订单12.6亿，占比23.2%，新承接海外订单3.5亿，占订单总额的6.5% [3] 费用及现金流情况 - 2024年期间费用率3.18%，同比 + 0.41pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.1、 + 0.38、 - 0.18、 + 0.31pct，管理费用同比增长52.7% [4] - 资产、信用减值损失为0.61亿，同比减少0.02亿，净利率为4.05%，同比 - 1.33pct，Q4净利率为3.82%，同比 - 0.62pct [4] - 2024年公司经营性现金净流入2.15亿，同比增加0.02亿，收付现比分别90%、85.6%，同比 + 3.05pct、 + 3.73pct [4] 基本数据 - A股总股本527.27百万股，流通A股股本147.50百万股，A股总市值5694.56百万元，流通A股市值1593.00百万元 [7] - 每股净资产5.46元，资产负债率49.11%，一年内最高/最低15.28/8.93元 [7]