报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，调整目标价至12.54元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收增长但归母净利低于预期，主要因行业竞争加剧致毛利率下滑超预期；随着国内科技产业资本开支有望延续较高景气，公司作为领先的配套洁净室系统服务商有望受益；考虑下游电子行业资本开支延迟，下调未来新签订单和收入预测 [1] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收52亿，同比+31.8%，归母净利/扣非净利2.12/2.04亿，同比-0.8%/-2.5%；24Q4/25Q1实现营收14.1/10.4亿，同比-2.8/-9.4%，归母净利5357/4420万，同比-16.5%/-20.6% [1] - 24年新签合同额54亿，同比+9.5%，在手订单29亿 [1] - 分行业，24年半导体及泛半导体/新型显示/生命科学/食品药品大健康营收37/9/3/2亿，同比+29%/+112%/-29%/-16%，毛利率9%/11%/11%/13%，同比-1.7/-2.4/-3.1/+4.0pct；分产品，洁净室系统集成/机电工艺系统/二次配实现营收27/14/12亿，同比+18%/+18%/+121%，毛利率8.8%/9.8%/12.9%，同比-1.0/-3.1/-1.0pct [2] - 24年综合毛利率同比-1.4pct至10.0%，24Q4/25Q1毛利率9.7%/10.3%，同比+0.4/+0.7pct [2] - 24年期间费用率同比+0.4pct至3.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/+0.4/-0.2/+0.3pct，管理费用同比增长53%；减值支出占收入比例同比-0.4pct至1.17%；24年归母净利率4.1%，同比-1.3pct；25Q1期间费用率同比+1.9pct至4.5%，归母净利率4.3%，同比-0.6pct [3] - 24年经营活动净现金流2.2亿，同比基本持平，收、付现比90%/86%，同比+3.1/+3.7pct [3] 盈利预测与估值 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测为2.36/2.65/2.82亿元（前值2.97/3.43/-亿元，变化-20%/-23%/-） [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE为28x，认可给予公司25年28xPE，调整目标价至12.54元（前值13.52元，对应25年可比均值24xPE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|3,980|5,244|5,678|6,148|6,532| |+/-%|44.64|31.78|8.27|8.28|6.24| |归属母公司净利润 (人民币百万)|213.97|212.26|236.21|265.09|282.02| |+/-%|(14.70)|(0.80)|11.28|12.23|6.38| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.41|0.40|0.45|0.50|0.53| |ROE (%)|10.53|7.51|8.03|8.64|8.80| |PE (倍)|26.19|26.41|23.73|21.14|19.87| |PB (倍)|2.02|1.95|1.87|1.79|1.71| |EV EBITDA (倍)|13.41|11.66|10.07|8.62|7.88| [5] 可比公司估值表 |公司名称|代码|股价（元）|市值（亿元）|每股收益（元）（2024/2025E/2026E/2027E）|P/E（2024/2025E/2026E/2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |圣晖集成|603163 CH|27.59|28|1.14/1.34/1.55/1.75|24.12/20.60/17.84/15.73| |深桑达A|000032 CH|21.94|250|0.29/0.47/0.60/-|75.72/47.08/36.70/-| |美埃科技|688376 CH|34.82|47|1.43/2.08/2.65/-|24.38/16.71/13.13/-| |平均||| | |41.40/28.13/22.55/15.73| |柏诚股份|601133 CH|10.63|56|0.40/0.45/0.50/0.53|26.41/23.73/21.14/19.87| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [21] - 还列有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，以及每股指标和估值比率等数据 [21]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 25Q1柏诚股份收入、利润小幅承压，业绩短暂承压主要系收入下滑、费用率提升；看好洁净室赛道景气度高增，下游领域景气度提升；作为高科技产业洁净系统集成解决方案高价值服务商，具备产业链能力，是洁净室行业头部企业之一；看好国内面板8.6代线资本开支规划，半导体国产替代进程有望加速，预计2025 - 2027年归母净利润为2.54、3、3.46亿，对应PE为22、19、16倍，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,979.61|5,244.35|6,345.27|7,514.18|8,816.21| |增长率(%)|44.64|31.78|20.99|18.42|17.33| |EBITDA(百万元)|384.46|370.41|435.55|494.69|568.14| |归属母公司净利润(百万元)|213.97|212.26|254.36|299.30|345.88| |增长率(%)| - 14.70| - 0.80|19.83|17.67|15.57| |EPS(元/股)|0.41|0.40|0.48|0.57|0.66| |市盈率(P/E)|26.19|26.41|22.04|18.73|16.20| |市净率(P/B)|2.02|1.95|1.86|1.77|1.69| |市销率(P/S)|1.41|1.07|0.88|0.75|0.64| |EV/EBITDA|11.97|9.15|6.75|5.68|4.68| [6] 基本数据 - A股总股本527.27百万股，流通A股股本147.50百万股，A股总市值5,604.93百万元，流通A股市值1,567.93百万元，每股净资产5.55元，资产负债率43.78%，一年内最高/最低15.28/8.93元 [8] 25Q1经营情况 - 收入10.37亿，同比 - 9.4%，归母、扣非净利润分别为0.44、0.42亿，同比 - 20.6%、 - 21.2% [1] - 毛利率同比提升0.65pct至10.3%，一季度期间费用率为4.52%，同比 + 1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.86%、3.77%、0.18%、 - 0.29%，同比 + 0.17pct、 + 1.44pct、 - 0.18pct、 + 0.46pct；资产减值损失0.15亿，信用减值损失冲回0.16亿，净利率为4.26%，同比 - 0.6pct [2] - CFO净额为 - 6.78亿，同比多流出1.41亿，收付现比分别为74%、139%，同比 + 1.63pct、 + 19.72pct；截至25Q1合同资产较年初增加2.09亿至20.4亿 [2] 订单情况 - 2024年新签订单54.18亿，同比增长9.45%，2024年末在手订单28.95亿 [3] - 新签订单中，半导体及泛半导体新签34.9亿，占比达64.4%，新型显示类新签订单10.7亿，占比达19.8%，生命科学及食品医药大健康占比达9.23% [3] - 分产品维度看，洁净室系统集成及机电工艺系统新签订单为41.5亿，占比达76.6%，二次配新签订单12.6亿，占比达23.2%，新承接海外订单3.5亿，占订单总额的6.5% [3]

（一）保荐人 一、本次现场检查的基本情况 中信证券股份有限公司 关于柏诚系统科技股份有限公司 2024 年度持续督导工作现场检查报告 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有 关法律、法规的规定，中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐 人"）作为正在对柏诚系统科技股份有限公司（以下简称"柏诚股份""公司""上 市公司"）进行持续督导工作的保荐人，对 2024 年度（以下简称"本持续督导期 间"）的规范运作情况进行了现场检查，现就现场检查的有关情况报告如下： （五）现场检查内容 现场检查人员对本持续督导期内发行人公司治理和内部控制情况、信息披露 情况、公司的独立性以及与控股股东、实际控制人及其他关联方资金往来情况、 募集资金使用情况、关联交易、对外担保、重大对外投资情况、经营状况等方面 进行了现场检查，具体检查内容详见本报告"二、本次现场检查主要事项及意见"。 （六）现场检查手段 本次现场检查的手段主要包括资料查阅、访谈、现场查看等，具体检查手段 1 中信证券股份有限公司 （二）保荐代表人 葛馨、宋建洪 （三）现场检查人员 葛馨、宋建洪、王蔚霞 （四）现场检查时间 20 ...

中信证券股份有限公司 关于柏诚系统科技股份有限公司 2024年度持续督导报告书 | 上市公司：柏诚系统科技股份有限公司（以下简称"柏诚股份"、"公司"） | | | --- | --- | | 保荐人名称：中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"） | | | 保荐代表人姓名：葛馨 | 联系电话：021-20262063 | | 保荐代表人姓名：宋建洪 | 联系电话：021-20262061 | 经中国证券监督管理委员会《关于同意柏诚系统科技股份有限公司首次公开 发行股票注册的批复》（证监许可[2023]579 号）核准，并经上海证券交易所同 意，公司于 2023 年 3 月 29 日首次向社会公开发行人民币普通股（A 股）13,000.00 万股，每股发行价格为 11.66 元，募集资金总额为 1,515,800,000.00 元，扣除各 类发行费用之后实际募集资金净额 1,360,690,435.57 元。容诚会计师事务所（特 殊普通合伙）于 2023 年 4 月 4 日对公司首次公开发行股票的资金到位情况进行 了审验，并出具了"容诚验字[2023]230Z0076 号"验资报告。2023 ...

柏诚股份 2024 年年度股东大会会议资料 证券代码：601133 证券简称：柏诚股份 2024 年年度股东大会 会议资料 2025 年 5 月 | | | 柏诚股份 2024年年度股东大会会议资料 柏诚系统科技股份有限公司 2024 年年度股东大会参会须知 为了维护柏诚系统科技股份有限公司（以下简称"公司"）全体股东的合法 权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证大会的顺利进行，特制定本参 会须知，请出席股东大会的全体人员遵照执行： 一、公司根据《公司法》《证券法》《上市公司股东大会规则》《公司章程》 等规定，认真做好本次股东大会召开的各项工作。 二、公司董事会在本次股东大会的召开过程中，应当认真履行法定职责，维 护股东合法权益。 三、公司股东参加本次股东大会，依法享有《公司章程》规定的各项权利， 并认真履行法定义务，不得侵犯其他股东的合法权益，不得扰乱大会的正常秩序。 四、为保证本次大会的严肃性和正常秩序，切实维护股东的合法权益，务必 请出席现场大会的股东（包括股东代表，下同）携带相关证件，提前到达会场登 记参会资格并签到。未能提供有效证件并办理签到的，不得参加现场表决和发言。 除出席本次会议的公司股 ...

柏诚系统科技股份有限公司（以下简称"公司"）第七届监事会第十次会议 于 2025 年 4 月 28 日以现场的方式在公司会议室召开。会议通知已于 2025 年 4 月 25 日通过邮件的方式送达全体监事。本次会议由监事会主席李彬珏女士主持， 会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。本次会议的召集、召开符合《公司法》 《公司章程》的有关规定，决议内容合法有效。 证券代码：601133 证券简称：柏诚股份 公告编号：2025-029 柏诚系统科技股份有限公司 第七届监事会第十次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 （4）监事会保证公司 2025 年第一季度报告披露的信息真实、准确、完整， 其中不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准 确性和完整性承担个别及连带责任。 具体内容详见公司披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《柏诚 系统科技股份有限公司 2025 年第一季度报告》。 表决结果：同意 3 票、反对 0 票、弃权 0 票。 ...

证券代码：601133 证券简称：柏诚股份 公告编号：2025-028 董事会认为： 1、公司 2025 年第一季度报告的编制和审核程序符合法律、法规及《公司章 程》等相关规定，公司 2025 年第一季度报告包含的信息公允、全面、真实地反 映了公司本报告期的财务状况和经营成果等事项。 2、董事会保证公司 2025 年第一季度报告内容真实、准确、完整，不存在任 何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。并对其内容的真实性、准确性和完整性 承担个别和连带的法律责任。 柏诚系统科技股份有限公司 第七届董事会第十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 柏诚系统科技股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第十二次会 议于 2025 年 4 月 28 日以现场结合通讯的方式在公司会议室召开。会议通知已于 2025 年 4 月 25 日通过邮件的方式送达全体董事。本次会议由董事长过建廷主持， 会议应出席董事 8 人，实际出席董事 8 人。公司监事、高级管理人员列席本次会 议。本次会议的召集、召 ...

重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 柏诚系统科技股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：601133 证券简称：柏诚股份 柏诚系统科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | | | 本报告期比上 | | | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 年同期增减变 | | | | | 动幅度(%) | | 营业收入 | 1,037,005,668.00 | 1,144,747,485.88 | -9.41 | | 归属于上市公司股东的净利润 | 44,197,410.03 | 55 ...

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入快速增长但利润下滑，主要因费用率增加、毛利率下滑及管理费用增加；公司拟派发现金分红并制定2025年中期分红方案；考虑行业竞争加剧，预计2025 - 2027年归母净利润为2.54、3、3.46亿，对应PE为22.4、19、16.5倍，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年，营业收入分别为39.7961亿、52.4435亿、63.4527亿、75.1418亿、88.1621亿，增长率分别为44.64%、31.78%、20.99%、18.42%、17.33%；归属母公司净利润分别为2.1397亿、2.1226亿、2.5436亿、2.9930亿、3.4588亿，增长率分别为 - 14.70%、 - 0.80%、19.83%、17.67%、15.57%；EPS分别为0.41、0.40、0.48、0.57、0.66元/股；市盈率分别为26.61、26.83、22.39、19.03、16.46；市净率分别为2.05、1.98、1.89、1.80、1.71；市销率分别为1.43、1.09、0.90、0.76、0.65；EV/EBITDA分别为11.97、9.15、6.95、5.86、4.83 [5] 基本数据 - A股总股本5.2727亿股，流通A股股本1.4750亿股，A股总市值56.9456亿元，流通A股市值15.93亿元，每股净资产5.46元，资产负债率49.11%，一年内最高/最低股价为15.28/8.93元 [7] 分行业及产品收入情况 - 2024年半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康领域营业收入分别为37亿、9亿、2.6亿、1.8亿，同比+29%、+112%、 - 29%、 - 16%；洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配和设计业务收入分别为27.0亿、13.6亿、11.7亿、0.06亿，同比+18.3%、+18.2%、+120.9%、 - 46.4%，毛利率分别为8.82%、9.79%、12.88%、15.01%，同比变动 - 1.04pct、 - 3.09pct、 - 0.96pct、 - 17.08pct，综合毛利率为9.99%，同比 - 1.43pct [2] 订单情况 - 2024年新签订单54.18亿，同比增长9.45%，年末在手订单28.95亿；新签订单中半导体及泛半导体占比64.4%，新型显示类占比19.8%，生命科学及食品医药大健康占比9.23%；洁净室系统集成及机电工艺系统新签订单占比76.6%，二次配新签订单占比23.2%，新承接海外订单占比6.5%；看好公司下游领域景气度提升 [3] 费用及现金流情况 - 2024年期间费用率3.18%，同比+0.41pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.1、+0.38、 - 0.18、+0.31pct，管理费用同比增长52.7%；资产、信用减值损失为0.61亿，同比减少0.02亿；净利率为4.05%，同比 - 1.33pct，Q4净利率为3.82%，同比 - 0.62pct；经营性现金净流入2.15亿，同比增加0.02亿，收付现比分别90%、85.6%，同比+3.05pct、+3.73pct，现金流整体优异 [4] 财务摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现2023 - 2027年各财务指标变化，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等；主要财务比率方面，成长能力中营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同增长率；获利能力中毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数值；偿债能力中资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有变化；营运能力中应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有数值；每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产；估值比率有市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT [11][13]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年柏诚股份收入快速增长但利润与营收增速相差较大，主要因费用率增加、毛利率下滑；Q4业绩下滑较多是管理费用增加；公司拟派发现金分红并制定2025年中期分红方案；考虑行业竞争加剧，预计2025 - 2027年归母净利润为2.54、3、3.46亿，对应PE为22.4、19、16.5倍，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为39.7961亿、52.4435亿、63.4527亿、75.1418亿、88.1621亿，增长率分别为44.64%、31.78%、20.99%、18.42%、17.33% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为2.1397亿、2.1226亿、2.5436亿、2.9930亿、3.4588亿，增长率分别为 - 14.70%、 - 0.80%、19.83%、17.67%、15.57% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为26.61、26.83、22.39、19.03、16.46；市净率分别为2.05、1.98、1.89、1.80、1.71；市销率分别为1.43、1.09、0.90、0.76、0.65；EV/EBITDA分别为11.97、9.15、6.95、5.86、4.83 [5] 收入情况 - 2024年公司实现营业收入52.44亿，同比 + 31.78%，归母、扣非净利润分别为2.12、2.04亿，同比 - 0.8%、 - 2.5%；Q4单季实现营业收入14.06亿，同比 - 2.78%，归母、扣非净利润为0.54、0.51亿，同比 - 16.54%、 - 18.13% [1] - 分行业看，2024年半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康领域分别实现营业收入37、9、2.6、1.8亿，同比 + 29%、 + 112%、 - 29%、 - 16% [2] - 分产品看，洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配和设计业务分别实现收入27.0、13.6、11.7、0.06亿，同比 + 18.3%、 + 18.2%、 + 120.9%、 - 46.4%，毛利率分别为8.82%、9.79%、12.88%、15.01%，同比变动 - 1.04pct、 - 3.09pct、 - 0.96pct、 - 17.08pct，综合毛利率为9.99%，同比 - 1.43pct [2] 订单情况 - 2024年公司新签订单54.18亿，同比增长9.45%，年末在手订单28.95亿 [3] - 新签订单中，半导体及泛半导体新签34.9亿，占比64.4%，新型显示类新签订单10.7亿，占比19.8%，生命科学及食品医药大健康占比9.23% [3] - 分产品维度，洁净室系统集成及机电工艺系统新签订单为41.5亿，占比76.6%，二次配新签订单12.6亿，占比23.2%，新承接海外订单3.5亿，占订单总额的6.5% [3] 费用及现金流情况 - 2024年期间费用率3.18%，同比 + 0.41pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.1、 + 0.38、 - 0.18、 + 0.31pct，管理费用同比增长52.7% [4] - 资产、信用减值损失为0.61亿，同比减少0.02亿，净利率为4.05%，同比 - 1.33pct，Q4净利率为3.82%，同比 - 0.62pct [4] - 2024年公司经营性现金净流入2.15亿，同比增加0.02亿，收付现比分别90%、85.6%，同比 + 3.05pct、 + 3.73pct [4] 基本数据 - A股总股本527.27百万股，流通A股股本147.50百万股，A股总市值5694.56百万元，流通A股市值1593.00百万元 [7] - 每股净资产5.46元，资产负债率49.11%，一年内最高/最低15.28/8.93元 [7]