报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年三诺生物血糖业务稳健增长，盈利能力提升，虽考虑新品上量、产能爬坡和行业竞争等因素下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但因BGM核心主业稳健、国内外CGM放量可期，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年实现营收44.43亿元（yoy + 9.47%），归母净利润3.26亿元（yoy + 14.73%），扣非归母净利润2.95亿元（yoy + 0.65%）；2024Q4实现营业收入12.61亿元（yoy + 23.22%），归母净利润0.71亿元（yoy + 310.96%） [5] - 整体费用率保持稳健，销售费用率26.82%（+2.15pct），管理费用率9.13%（-1.17pct），研发费用率8.44%（-0.34pct） [5] - 盈利能力提升，销售毛利率54.88%（+0.82pct），净利率7.78%（+2.95pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为4.03/5.04/6.31亿元（原值为5.58/6.97亿元），对应EPS分别为0.71/0.89/1.12元/股，当前股价对应P/E分别为28.3/22.6/18.1倍 [5] 市场表现 - 国内收入25.78亿元（yoy + 9.81%），美国收入13.80亿元（yoy - 2.68%），其他地区收入4.85亿元（yoy + 65.51%），PTS保持盈利，Trividia逆势实现收入和市场份额双增长 [6] - CGM产品“三诺爱看”已在25个国家和地区获批注册证，在超60个国家上市销售，第二代CGM产品已在国内上市，海外市场拓围、本地化经营深化有望提升市占率 [6] 产品业务 - 2024年血糖监测系统收入33.21亿元（yoy + 15.58%），糖尿病营养和护理等辅助产品收入2.62亿元（yoy - 6.04%），血脂检测系统收入2.44亿元（yoy - 4.97%），糖化血红蛋白收入1.82亿元（yoy - 7.31%），iPOCT监测系统收入1.86亿元（yoy + 9.11%），血压计收入1.23亿元（yoy + 10.61%） [7] - 围绕血糖监测迭代创新，实现从单一血糖指标向70多项指标检测系统转变，向基层医疗机构拓展iPOCT业务，已为超8,000家基层医疗机构提供产品和服务 [7] 财务预测摘要 - 营业收入预计2025 - 2027年分别为50.41/57.09/64.41亿元，YOY分别为13.4%/13.3%/12.8% [7] - 归母净利润预计2025 - 2027年分别为4.03/5.04/6.31亿元，YOY分别为23.6%/25.0%/25.2% [7] - 毛利率预计2025 - 2027年分别为55.3%/56.1%/57.0%，净利率分别为8.0%/8.8%/9.8% [7] - ROE预计2025 - 2027年分别为10.5%/11.3%/12.5% [7]