报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 25.53 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 山金国际 25Q1 营收 43.21 亿元（yoy+55.84%），归母净利 6.94 亿元（yoy+37.91%），扣非净利 7.04 亿元（yoy+40.87%），业绩优异且外延扩张持续推进 [1] - 25Q1 矿产金产/销量分别为 1.77/2.03 吨（yoy -10.6%/-11.0%），销售成本下降 5.4%，金价上涨推动业绩增长 [2] - 公司计划十四五末矿产金产量达 12 吨，金资源量及储量达 240 吨，年初收购云南两金矿探矿权有望带来产量增长 [3] - 黄金处于价格上行过程，关税冲击及避险情绪推升黄金及黄金资产配置价值 [4] - 上调公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.19、1.36、1.84 元，给予 25 年 21.45 倍 PE，目标价 25.53 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价 25.53 元，截至 4 月 21 日收盘价 22.55 元，市值 62,615 百万，6 个月平均日成交额 544.11 百万，52 周价格范围 15.33 - 22.60 元，BVPS 4.93 元 [9] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|8,106|13,585|15,458|16,354|19,590| |+/-%|(3.29)|67.60|13.78|5.80|19.79| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,424|2,173|3,294|3,764|5,112| |+/-%|26.67|52.57|51.59|14.25|35.82| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.51|0.78|1.19|1.36|1.84| |ROE(%)|11.73|16.41|21.02|20.36|23.07| |PE(倍)|43.96|28.81|19.01|16.64|12.25| |P/B(倍)|5.42|4.82|4.10|3.49|2.88| |EV/EBITDA(倍)|20.01|16.20|10.60|9.35|6.68|[7] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PE（2025E）| |----|----|----| |600988 CH|赤峰黄金|22.31| |600547 CH|山东黄金|27.36| |002155 CH|湖南黄金|14.70| |可比公司均值|21.45|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [19]