报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 紫燕食品2024年年报和2025年一季报显示收入降幅扩大，门店端压力持续，各品类承压，外埠市场收缩，25Q1费用率提升，利润端短期承压，但全国化进程日趋完善，盈利能力仍有提升空间 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50%；扣非归母净利润2.81亿元，同比+1.28% [1] - 24Q4单季度营收6.76亿元，同比-7.88%；归母净亏损249万元，上年同期亏损992万元；扣非归母净亏损2028万元，上年同期亏损1524万元 [1] - 25Q1单季度营收5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润1522万元，同比-71.80%；扣非归母净利润500万元，同比-87.09% [1] 品类与区域表现 - 2024年鲜货类产品营收28.04亿元，同比-6.65%，各品类不同程度承压，25Q1收入降幅扩大 [2] - 2024年核心区域表现好于外埠市场，华东区域收入同比下滑5.97%，华北、华南同比分别下滑18.20%、16.41%，东北区域降幅较大 [2] 毛利率与费用率 - 2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为22.93%/9.86%/18.16%，25Q1同比-2.74pcts，环比+8.30pcts，同比下降或与进口牛肉价格提升有关 [3] - 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为5.24%/5.93%/6.21%，25Q1同比+0.98pcts，环比+0.27pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为5.24%/5.68%/8.43%，25Q1同比+2.05pcts，环比+2.75pcts，费用率同比提升因收入端下滑，规模效应减弱 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至3.52/3.87亿元，较前次下调26.1%/34.8%，新增2027年预测为4.32亿元 [4] - 对应2025 - 2027年EPS为0.85/0.93/1.04元，当前股价对应P/E分别为28/25/23倍 [4] 财务报表预测 - 利润表预测了2023 - 2027年营业收入、营业成本等多项指标 [10] - 现金流量表预测了2023 - 2027年经营、投资、融资活动现金流等指标 [10] - 资产负债表预测了2023 - 2027年总资产、总负债、股东权益等指标 [11] 盈利能力与偿债能力 - 盈利能力指标预测了2023 - 2027年毛利率、ROE等多项指标 [12] - 偿债能力指标预测了2023 - 2027年资产负债率、流动比率等指标 [12] 费用率、每股指标与估值指标 - 费用率预测了2023 - 2027年销售、管理等费用率 [13] - 每股指标预测了2023 - 2027年每股红利、每股经营现金流等指标 [13] - 估值指标预测了2023 - 2027年PE、PB等指标 [13]