报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压但毛利率提升，研发投入稳定增长新产品不断推出，海外拓展和AI布局稳步推进，虽下调25 - 26年归母净利润预测但看好长期发展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入44.71亿元，同比增长0.62%；归母净利润11.94亿元，同比下降1.89%；扣非归母净利润10.99亿元，同比下降7.30% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入9.96亿元，同比下降8.56%；归母净利润2.70亿元，同比下降16.76%；扣非归母净利润2.57亿元，同比下降18.19% [1] 业务分析 - 2024年试剂类收入37.97亿元，同比下滑0.48%，毛利率70.94%；仪器类收入同比增长8.85%，毛利率提升至37.93% [2] - 2024年海外业务实现营收2.84亿元，同比增长36.25% [2] 研发情况 - 2024年公司研发投入7.32亿元，同比增长11.55%，占营业收入的比重达到16.37% [2] - 2024年公司新获产品注册（备案）证书144项，涵盖磁微粒化学发光法等，生化和微生物检测领域有新产品上市 [2] 战略布局 - 公司产品已进入亚洲、欧洲等100多个国家和地区，加速全球市场布局 [3] - 公司发布区域医学检验中心智慧化建设方案，打造“AI检验临床辅助决策系统” [3] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年的归母净利润预测为12.64/14.73亿元（原预测值为18.55/22.55亿元，分别下调31.9%/34.7%），引入27年归母净利润预测为17.22亿元，现价对应25 - 27年PE为18/16/13倍 [3] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为44.44亿、44.71亿、46.22亿、52.14亿、59.28亿元，增长率分别为0.05%、0.62%、3.37%、12.83%、13.69% [4] - 2023 - 2027E归母净利润分别为12.17亿、11.94亿、12.64亿、14.73亿、17.22亿元，增长率分别为4.28%、 - 1.89%、5.86%、16.52%、16.84% [4] - 2023 - 2027E毛利率分别为65.1%、65.4%、65.1%、61.6%、61.6%，ROE（摊薄）分别为14.3%、13.9%、13.8%、15.0%、16.1% [12] - 2023 - 2027E销售费用率分别为17.18%、17.17%、17.20%、16.50%、16.50%，研发费用率分别为14.77%、16.37%、16.00%、14.00%、13.00% [13]