报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司收入业绩超预期，家电业务稳定增长，汽零业务高速成长，虽受关税政策、人民币兑美元升值等影响小幅下调25 - 26年盈利预测，但仍维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价19.47元，一年内最高/最低为30.60/15.03元，市净率2.5，息率1.80，流通A股市值26.42亿元，上证指数/深证成指为3291.43/9905.53 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.08元，资产负债率42.26%，总股本/流通A股为3.72亿/1.36亿股，流通B股/H股为0 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2775|4095|5158|6288|7504| |同比增长率（%）|43.2|47.6|26.0|21.9|19.3| |归母净利润（百万元）|322|411|472|536|673| |同比增长率（%）|7.9|27.5|15.0|13.6|25.4| |每股收益（元/股）|0.87|1.10|1.27|1.44|1.81| |毛利率（%）|19.1|17.4|18.0|17.8|18.2| |ROE（%）|11.8|13.7|14.2|14.6|16.3| |市盈率|23|18|15|14|11| [6] 投资要点 - 公司2024年总营收40.95亿元，同比增48%；归母净利润4.11亿元，同比增28%；扣非归母净利润3.93亿元，同比增25%；2024Q4营收11.08亿元，同比增71%；归母净利润1.09亿元，同比增86%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增86%；拟以3.72亿股为基数，每10股派现金股利3.5元(含税)，每10股转增3股 [7] - 家电业务中吸尘器业务营收21.24亿元，同比增30.22%，小家电业务营收13.86亿元，同比增68.60%；2024年研发投入1.38亿元，同比增36.17%，在越南设研发中心；洗碗机业务量产获CQC和CE认证；吸尘器领域大客户去库影响结束，收入及订单稳定；小家电领域与SharkNinja合作预计订单翻倍，对HOT供给份额有望提升 [7] - 汽零业务收入4.12亿元，同比增104.54%，毛利率同比提升11.37pcts至21.65%；客户覆盖耐世特等知名供应商，2024年首年盈利，新增定点项目9项，全生命周期总销售金额超23亿元 [7] - 受关税政策、人民币兑美元升值等影响，小幅下调25 - 26年盈利预测为4.72/5.36亿元（前值为5.03/5.82亿元），新增27年盈利预测6.73亿元，同比分别增长15.0%/13.6%/25.4%，对应PE分别为15/14/11倍，维持“买入”评级 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2775|4095|5158|6288|7504| |营业成本|2245|3384|4231|5166|6136| |税金及附加|14|15|26|31|38| |主营业务利润|516|696|901|1091|1330| |销售费用|11|17|18|22|26| |管理费用|122|173|222|283|338| |研发费用|101|138|175|226|270| |财务费用|-83|-80|-38|-37|-46| |经营性利润|365|448|524|597|742| |信用减值损失|-8|-6|0|0|0| |资产减值损失|-3|-11|-10|0|0| |投资收益及其他|10|24|5|5|5| |营业利润|364|456|519|600|747| |营业外净收入|-1|-3|5|-5|0| |利润总额|363|453|524|595|747| |所得税|41|42|52|59|74| |净利润|322|411|472|536|673| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|322|411|472|536|673| [9]