报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - “以旧换新”政策拉动需求，公司营收稳健增长；降本增效成果显著，盈利能力稳健提升；行业层面新国标落地优化格局，“以旧换新”政策延续拉动内销需求，公司有品牌优势且布局高端市场，预计2025 - 2027年归母净利润分别为26.07、30.38和34.29亿元，对应PE分别为13.8、11.9和10.5倍，给予“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收216.06亿元，同比增长2.71%；归母净利润19.88亿元，同比增长5.68%；扣非归母净利润17.92亿元，同比增长1.54%；第四季度营收41.42亿元，同比增长15.69%；归母净利润4.34亿元，同比增长34.24%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长8.69%；拟每股派发现金红利0.592元（含税），年末分红率25.64% [1][3] 分产品营收情况 - 电动自行车营收130.37亿元，同比增长1.50%；电动两轮摩托车营收52.14亿元，同比下降10.20%；电动三轮车营收19.52亿元，同比增长36.07%；配件销售营收8.47亿元，同比增长30.79%；2024年境外收入2.35亿元，同比增长3.82% [9] 毛利率及费用情况 - 2024年主营产品毛利率17.76%，同比提升1.38pct；电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车/配件销售毛利率分别同比+1.01/+2.46/+0.84/-2.05pct；2024年销售费用率同比增长0.55pct，管理费用率同比增长0.31pct，研发费用率同比增长0.25pct；2024年经营利润17.13亿元，经营利润率7.93%，同比增加0.09pct [9] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为249.19亿、284.32亿和320.50亿元等 [15]