报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年受城燃板块计提减值业绩亏损，2025Q1业绩表现亮眼 [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为32.27亿元、36.16亿元、40.79亿元，增速分别为18.8%、12.1%、12.8%；归母净利润分别为4.02、4.73、5.45亿元，增速分别为615.7%、17.7%、15.2% [6] 各业务板块情况 化工行业 - 深冷设备新签订单再创新高，新产能持续放量，2024年销售收入达11.58亿元，同比增长13.88%，毛利率32.13%，同比降4.17pct，全年新签订单约18亿元，较上年增25%以上 [3] - 城燃板块下游需求不足，计提减值致公司归母净利润亏损，2024年度营业收入14亿元，同比减29.3%，归母净利润4995.22万元，同比减66.02%，毛利率7.75%，同比降2.66pct [3] - 气体运营业务稳步发展，稀有气体市场布局深化，2024年气体运营收入达1.58亿，同比增长227.14%，毛利率19.49%，同比降0.29pct [3] - 海外市场拓展能力增强，品牌影响力不断提升，2024年海外新签订单约6亿元，与韩国posco合资公司成立并签设备采购合同 [3][4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|3,047|2,717|3,227|3,616|4,079| |增长率YoY %|-6.4%|-10.9%|18.8%|12.1%|12.8%| |归属母公司净利润(百万元)|350|-78|402|473|545| |增长率YoY%|25.9%|-122.3%|615.7%|17.7%|15.2%| |毛利率%|19.2%|19.0%|20.8%|21.8%|22.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|-0.20|1.04|1.23|1.41| |市盈率P/E(倍)|15.63|37.83|13.03|11.07|9.62| |市净率P/B(倍)|1.75|1.56|1.58|1.38|1.21| |净资产收益率ROE%|11.1%|-2.6%|12.1%|12.5%|12.6%| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|3,089|2,485|2,961|3,718|4,620| |非流动资产|2,327|2,057|1,946|1,824|1,686| |资产总计|5,416|4,542|4,907|5,542|6,307| |流动负债|2,165|1,428|1,448|1,610|1,830| |非流动负债|62|70|70|70|70| |负债合计|2,227|1,498|1,519|1,681|1,900| |少数股东权益|22|66|66|66|66| |归属母公司股东权益|3,167|2,978|3,322|3,795|4,340| |负债和股东权益|5,416|4,542|4,907|5,542|6,307| [7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|3,047|2,717|3,227|3,616|4,079| |营业成本|2,462|2,201|2,555|2,828|3,170| |营业税金及附加|17|17|16|16|18| |销售费用|39|38|43|48|55| |管理费用|112|112|117|138|157| |研发费用|64|56|65|75|84| |财务费用|-17|-22|-20|-20|-20| |减值损失合计|1|-341|0|0|0| |投资净收益|8|6|8|9|10| |营业利润|53|-6|19|23|24| |营业外收支|0|5|5|3|4| |利润总额|431|-22|483|567|652| |所得税|82|60|81|93|108| |净利润|349|-82|402|473|545| |少数股东损益|-1|-4|0|0|0| |归属母公司净利润|350|-78|402|473|545| |EBITDA|506|403|672|766|862| |EPS (当年)(元)|0.92|-0.20|1.04|1.23|1.41| [7] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|398|325|572|587|793| |投资活动现金流|-344|-254|-85|-85|-77| |筹资活动现金流|291|-945|-79|-5|-5| |现金流净增加额|344|-874|408|497|711| [7]