报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年东航物流营收和归母净利同比增长，4Q24营收持平但归母净利下降 [1] - 全年盈利因运价中枢和货量提升而增长，4Q24盈利受成本和费用端影响下降 [2][3] - 关注美国对华关税政策修改后北美空运市场变化，关税上提或影响公司全货机接收 [4] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润情况，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月16日公司发布2024年年报，2024年营业收入240亿元同比增长17%，归母净利26.9亿元同比增长8%，扣非归母净利25.4亿元同比增长9%；4Q24营业收入63.8亿元同比持平，归母净利6.2亿元同比下降24.6%，扣非归母净利6.0亿元同比下降25.6% [1] 全年盈利增长原因 - 2024年亚太至欧美空运市场高景气，跨境空运运价同比提升，公司航空速运和综合物流解决方案业务板块毛利率维持较高水平，受益高运价盈利中枢抬升 [2] - 全年公司货邮运输周转量同比提升15.9%，全货机利用率同比提升3.6%，客机腹舱载运率同比提升5.2pcts，运量同比提升 [2] 4Q24盈利下降原因 - 4Q24盈利受多事项扰动同比下滑，虽量价表现正常但毛利率同比下滑，主要是成本端扰动 [3] - 航空速运毛利率下降或因客机腹舱结算费率提升，地面服务业务毛利率下降或受人工成本上涨拖累 [3] - 4Q24盈利受费用端影响大，四季度管理费用、财务费用增加 [3] 关税政策影响 - 美国“对等关税”条款或使跨境电商需求回落传导至美线空运量价，公司受影响程度或低于行业大盘 [4] - 2025年4月12日起中国对原产于美国商品关税上调，或对公司全货机接收产生影响 [4] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为241、264、290亿元，归母净利润分别为22.9、26.3、29.9亿元，对应PE分别为8x、7x、6x [4] - 维持“推荐”评级，关注美线空运量价变化、公司运力调整及成本控制情况 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24,056|24,092|26,423|29,034| |增长率（%）|16.7|0.2|9.7|9.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,688|2,294|2,627|2,993| |增长率（%）|8.0|-14.6|14.5|13.9| |每股收益（元）|1.69|1.45|1.65|1.89| |PE|7|8|7|6| |PB|1.2|1.1|1.0|0.9|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营收、成本、利润、资产、负债等项目及相关比率和周转天数等 [10][11]