报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下降，主要因减值计提，毛利率同比改善；市场拓展有新成绩，融资畅通财务稳健；下调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测，维持“推荐”评级 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为213.57亿、217.85亿、220.02亿、226.62亿元，同比变化为 - 20.9%、2.0%、1.0%、3.0%；净利润分别为6.21亿、6.90亿、7.50亿、8.20亿元，同比变化为 - 59.1%、11.2%、8.6%、9.4% [6] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为15.9%、16.0%、16.1%、16.2%；净利率分别为2.9%、3.2%、3.4%、3.6%；ROE分别为4.3%、4.6%、4.8%、5.0% [6] - 2024 - 2027年预计EPS分别为0.33元、0.37元、0.40元、0.44元；P/E分别为11.5倍、10.3倍、9.5倍、8.7倍；P/B分别为0.6倍、0.6倍、0.6倍、0.5倍 [6] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为528.30亿、527.01亿、531.98亿、547.64亿元；非流动资产分别为110.73亿、103.28亿、95.63亿、88.81亿元；资产总计分别为639.03亿、630.29亿、627.61亿、636.45亿元 [10] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为367.45亿、385.20亿、406.94亿、436.42亿元；非流动负债分别为121.33亿、89.45亿、59.18亿、32.14亿元；负债合计分别为488.78亿、474.65亿、466.12亿、468.56亿元 [10] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为213.57亿、217.85亿、220.02亿、226.62亿元；营业成本分别为179.55亿、182.99亿、184.60亿、189.91亿元；净利润分别为5.94亿、6.81亿、7.39亿、8.09亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入同比分别为 - 20.9%、2.0%、1.0%、3.0%；营业利润同比分别为 - 48.3%、11.2%、8.8%、9.6%；归属于母公司净利润同比分别为 - 59.1%、11.2%、8.6%、9.4% [11] - 获利能力方面，2024 - 2027年预计毛利率分别为15.9%、16.0%、16.1%、16.2%；净利率分别为2.9%、3.2%、3.4%、3.6%；ROE分别为4.3%、4.6%、4.8%、5.0%；ROIC分别为2.8%、3.7%、3.8%、4.0% [11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预计资产负债率分别为76.5%、75.3%、74.3%、73.6%；净负债比率分别为14.1%、7.2%、 - 1.0%、 - 7.6%；流动比率分别为1.4、1.4、1.3、1.3；速动比率分别为0.8、0.7、0.7、0.6 [11] - 营运能力方面，2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.4；应收账款周转率分别为1.2、1.4、1.4、1.4；应付账款周转率分别为1.11、1.17、1.17、1.17 [11] - 每股指标方面，2024 - 2027年预计每股收益分别为0.33元、0.37元、0.40元、0.44元；每股经营现金流分别为0.61元、0.90元、1.04元、0.93元；每股净资产分别为6.10元、6.39元、6.71元、7.06元 [11] - 估值比率方面，2024 - 2027年预计P/E分别为11.5倍、10.3倍、9.5倍、8.7倍；P/B分别为0.6倍、0.6倍、0.6倍、0.5倍；EV/EBITDA分别为12、8、7、7 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为11.34亿、16.88亿、19.49亿、17.43亿元；投资活动现金流分别为 - 2.16亿、 - 0.17亿、 - 0.17亿、 - 0.17亿元；筹资活动现金流分别为 - 15.53亿、 - 8.43亿、 - 18.22亿、 - 13.96亿元；现金净增加额分别为 - 6.35亿、8.28亿、1.09亿、3.30亿元 [12] 业务情况 - 2024年城市建设板块营业收入115.2亿元，同比下降40.3%；综合开发板块营业收入103.1亿元，同比下降0.3%；城市服务板块营业收入19.2亿元，同比增长6.1% [7] 市场拓展 - 2024年主要项目销售面积21.5万平米、销售金额72亿元，深圳天健和郡府销售金额16.4亿元、深圳天健天骄北庐销售金额16亿元，深圳天健和郡府首轮选房两房售罄，销售总认购率超80% [7] - 2024年土地市场成功竞得前海合作区赤湾地块，城中村改造布局加速发力，中标罗湖螺岭城中村改造项目前期服务商、福田沙尾项目意愿征集阶段服务 [7] 融资情况 - 2024年全年融资超146亿元，发行永续债25亿元，中票25亿元，均低于同期贷款利率，资产负债率较年初下降1.77个百分点，存量融资平均利率2.82% [7] 投资建议 - 下调公司2025 - 2026年EPS预测至0.37元（原为0.45元）、0.40元（原为0.45元），新增2027年EPS预测为0.44元，当前股价对应PE分别为10.3倍、9.5倍、8.7倍，维持“推荐”评级 [7][8]