报告公司投资评级 - 报告给予拓斯达“区间操作”的投资评级 [7][12] 报告的核心观点 - 2024年利润承压，看好公司产品类业务发展，业务结构调整后业绩有望好转 [7][9] - 预计2025 - 2027年公司实现净利润0.4亿元、0.7亿元、1.2亿元，2025年扭亏，2026 - 2027年同比分别为+63%、+60%，考虑到公司利润承压，暂给予“区间操作”建议，建议保持关注 [12] 公司基本信息 - 产业别为机械设备，2025年4月22日A股价26.57元，深证成指9905.53，股价12个月高/低为43.5/9.37元，总发行股数476.97百万，A股数337.69百万，A股市值89.72亿元，主要股东为吴丰礼，持股30.32%，每股净值5.87元，股价/账面净值4.52，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-26.5%、-18.4%、116.9% [1] - 2024年11月15日前日收盘21.35元，评等为买进 [2] 产品组合 - 工业机器人占比9.6%，注塑机、配套设备占比17.8%，数控机床占比10.7%，自动化应用系统占比16.7%，智能能源及环境管理系统占比42.8% [3] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例2.9%，一般法人占比2.8% [4] 公司业绩情况 - 2024年年报全年营收28.7亿元，同比-36.9%；归母净亏损2.5亿元，2023年同期盈利0.9亿元；Q4单季营收6.37亿元，同比-51.61%；归母净亏损2.54亿元，同比多亏2.13亿元 [7] - 2025年一季报营收3.6亿元，同比-63.8%；归母净利润386万元，同比-87.1%；扣非后归母净利润132万元，同比-94.8% [7] 业务情况 - 2024年项目型业务收缩超50%，产品类业务增长良好，智能能源及环境管理系统业务规模收缩54.22%至12.29亿元，工业机器人、注塑机（含配套设备）收入分别为2.75、5.11亿元，同比+12.50%、+18.67%，数控机床业务全年收入3.08亿元，同比-11.71%，下半年新厂投产后收入同比+4.3%，较上半年增长145.97% [7] - 2025年继续实施“聚焦产品，收缩项目”战略转型，一季度营收3.6亿元，同比-63.8%，毛利率32.1%，同比提高14.8pcts，期间费用率28.47%，同比提高15.30pcts，归母净利润386万元，同比-87.1%，归母净利率1.06%，同比下滑1.93pcts [7] 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（EPS，元）|同比增减（％）|A股市盈率(P/E，X)|股利（DPS，元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|88|-44.86|0.21|-43.24|130.67|0.04|0.16| |2024|-245|-378.58|-0.57|-371.43|-48.14|0.00|0.00| |2025F|44|-118.05|0.09|-116.28|295.62|0.03|0.12| |2026F|72|63.00|0.15|63.00|181.36|0.05|0.19| |2027F|115|59.89|0.24|59.89|113.43|0.08|0.31| [10] 财务报表预测 合并损益表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4553|2872|2153|2359|2580| |经营成本|3712|2453|1536|1639|1789| |营业税金及附加|17|16|14|14|15| |销售费用|249|187|165|194|209| |管理费用|181|191|161|191|205| |财务费用|46|39|43|55|65| |资产减值损失|-70|-126|27|8|8| |投资收益|0|-5|-2|-2|-3| |营业利润|127|-242|70|111|148| |营业外收入|5|2|4|4|3| |营业外支出|8|6|7|7|7| |利润总额|124|-247|67|108|145| |所得税|18|-8|4|16|11| |少数股东损益|18|6|19|20|18| |归属于母公司所有者的净利润|88|-245|44|72|115| [13] 合并资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1247|822|887|1008|1163| |应收帐款|2132|1258|1635|2126|2764| |存货|699|630|693|762|839| |流动资产合计|5453|4162|4536|4944|5389| |长期投资净额|5|4|4|5|5| |固定资产合计|564|682|764|840|924| |在建工程|479|272|248|240|233| |无形资产|1640|1774|1863|1975|2093| |资产总计|7093|5936|6399|6919|7482| |流动负债合计|3563|2740|2822|2906|2994| |长期负债合计|1015|301|421|506|551| |负债合计|4578|3040|3243|3412|3545| |少数股东权益|104|99|108|119|131| |股东权益合计|2411|2797|3047|3388|3807| |负债和股东权益总计|7093|5936|6399|6919|7482| [13] 合并现金流量表（百万元） |会计年度|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|194|109|141|164|216| |投资活动产生的现金流量净额|-172|-322|-258|-189|-177| |筹资活动产生的现金流量净额|64|-43|182|147|116| |现金及现金等价物净增加额|85|-251|65|121|154| [13]