报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 公司2024年或已完成筑底反弹，2025年预计将实现稳步增长；2025年一季度业绩超预期增长，超导业务受益于多领域材料需求增长，钛合金和高温合金业务受益于军机需求增长，共同驱动业绩加速释放 [6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月21日收盘价47.96元，年内最高/最低为55.70/32.11元，总市值和流通市值均为31,157.91百万元，总股本649.66百万股，资产负债率47.25%，每股净资产10.55元/股 [3] 2024年年度报告业绩 - 营收46.12亿元，同比+10.91%；归母净利润8.01亿元，同比+6.44%；毛利率33.55%，同比+1.68pct；净利率18.99%，同比+0.61pct；三项费用率5.62%，同比-0.91pct；研发费用率7.61% [6] 2024年各产品情况 - 超导产品：营收13.04亿元，同比+32.41%；毛利率30.22%，同比-4.17pct；产量2899吨，同比+67.54%；销量2344吨，同比+32.46% [6] - 高端钛合金：营收27.52亿元，同比+9.87%；毛利率38.67%，同比+4.26pct；产量8134吨，同比-23.95%；销量7910吨，同比+8.95% [7] - 高性能高温合金：营收3.27亿元，同比-31.02%；毛利率22.25%，同比+6.39pct；产量1264吨，同比-44.56%；销量1198吨，同比-27.81% [7] 2025年一季度报告业绩 - 营收10.74亿元，同比+35.31%；归母净利润1.70亿元，同比+53.85%；毛利率35.29%，同比+6.8pct；净利率17.39%，同比+3.78pct；期末存货41.27亿元创历史新高，固定资产20.32亿元较23年底增加6.25亿元 [8] 超导线材产品需求驱动因素 - 核聚变板块：预计2035/2060年核能发电量在中国电力结构中占比分别达10%/18%左右，可控核聚变项目加速建设，超导线材需求或快速提升 [9] - 半导体板块：MCZ法可提高晶体品质和生产效率，应用前景广阔 [9] - 医疗板块：2022年我国MRI设备人均保有量低，国产化加速推进将带动NbTi超导线材需求增长 [9] 高端钛合金和高温合金市场增长因素 - “新质战斗力”纳入政府工作报告，军用航空市场或快速发展，对高端钛合金和高温合金需求有望维持高位 [10] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润分别为10.24/12.32/14.79亿元，同比增速分别为27.92%/20.23%/20.11%，对应当前PE分别为30.42/25.30/21.06倍 [10][11]