报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，产能逐步释放，践行可持续宽带发展战略，推进品类多元化扩容，未来行业竞争力将持续提升，但25年受中美贸易摩擦传导影响，下游观望情绪大，订单有不确定性，短期经营面临挑战 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.59、0.68和0.76元（原25年和26年分别为0.67和0.77元），给予2025年13倍PE估值，对应目标价7.7元 [2][9] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为44.38亿、48.41亿、50.19亿、55.52亿和60.61亿元，同比增长12.4%、9.1%、3.7%、10.6%和9.2% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为4.84亿、5.19亿、5.24亿、6.01亿和6.75亿元，同比增长3.4%、7.1%、1.0%、14.6%和12.5% [2] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为4.04亿、4.28亿、4.33亿、4.96亿和5.58亿元，同比增长3.7%、6.0%、1.0%、14.6%和12.5% [2] - 2023 - 2027年毛利率分别为18.6%、19.0%、18.9%、19.2%和19.5%，净利率分别为9.1%、8.8%、8.6%、8.9%和9.2% [2] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为13.2%、13.0%、11.9%、12.0%和12.0% [2] 公司基本信息 - 股价（2025年04月22日）为5.72元，目标价格为7.7元，52周最高价/最低价为8.53/5.09元 [4] - 总股本/流通A股为73,049/72,066万股，A股市值为41.78亿元 [4] - 国家/地区为中国，行业为纺织服装 [4] 市场表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为 - 0.35%、 - 12.54%、 - 12.27%、 - 18.69%，相对表现分别为 - 0.95%、 - 9.2%、 - 11.93%、 - 25.86%，沪深300表现分别为0.6%、 - 3.34%、 - 0.34%、7.17% [5] 年报情况 - 2024年实现营业收入48.4亿，同比增长9.1%，归母净利润4.28亿，同比增长5.96%，24Q4收入和归母净利润分别同比增长4.5%和9.5%，2024年预计分红率为51.2% [8] - 分产品看，毛精纺纱2024年收入同比增长2%，销量同比增长5%，ASP同比下降3%；羊绒纱线收入同比增长27%，销量同比增长30.2%，ASP同比下降3%；羊毛毛条收入同比增长1%，销量同比增长6%，ASP同比下降5%；改性处理及染整加工收入同比增长34% [8] - 2024年毛利率同比增长0.4pct至19%，毛精纺纱、羊绒纱线、羊毛毛条和改性处理及染整加工的毛利率分别同比增长1.7pct、 - 1.6pct、1.6pct和2.3pct [8] - 产能扩张方面，“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期15,000锭设备已全部投产；新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20,000锭首条生产线2024年11月试生产，其他生产线2025年陆续投产；新澳银川“20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”2025年陆续投产 [8] 行业可比公司估值 - 截至2025年4月22日，富春染织、百隆东方、伟星股份、台华新材、华利集团调整后平均2025年市盈率为13倍 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涉及货币资金、应收票据等多项指标 [11] - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等指标有变化 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标有体现 [11] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标有预测 [11] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等指标有呈现 [11]