报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年极米科技营业总收入34.05亿元，同比减少4.27%；归母净利润1.2亿元，同比减少0.30%；2024Q4单季营业总收入11.23亿元，同比减少1.02%，归母净利润1.6亿元，同比增长367.35% [1] - 行业销售回暖，投影产品销量增长，公司长焦投影销量同比+10.33%至104万台，市占率达35%，车载业务获8个定点 [2] - 海外业务持续增长，2024年国内/海外业务收入分别-14.8%/+18.9%至22.3/10.9亿元，毛利率分别-2.9pct/+0.8pct至23.9%/45.4% [3] - 2024Q4盈利能力显著提升，毛利率36.1%，同比+8.2pct，净利率同比+11.28pct至14.28% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润3.45/4.03/4.58亿元，同比增长187.3%/16.7%/13.7% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,557|3,405|3,745|4,045|4,368| |增长率yoy（%）|-15.8|-4.3|10.0|8.0|8.0| |归母净利润（百万元）|121|120|345|403|458| |增长率yoy（%）|-76.0|-0.3|187.3|16.7|13.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.72|1.72|4.93|5.76|6.54| |净资产收益率（%）|3.9|4.1|13.2|13.4|13.2| |P/E（倍）|703.6|705.8|245.7|210.5|185.1| |P/B（倍）|27.2|28.8|32.4|28.1|24.4| [6] 股票信息 - 行业：黑色家电 - 前次评级：增持 - 04月21日收盘价（元）：121.13 - 总市值（百万元）：8,479.10 - 总股本（百万股）：70.00 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：0.85 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|4163|3912|2675|1993|1772| |现金|2190|2049|782|65|-217| |应收票据及应收账款|216|195|242|244|262| |其他应收款|31|98|57|71|89| |预付账款|19|24|20|22|25| |存货|1098|928|995|1026|1060| |其他流动资产|608|619|580|565|553| |非流动资产|1419|1406|2439|3550|4332| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|1087|1043|1873|2873|3472| |无形资产|59|48|88|136|164| |其他非流动资产|274|316|479|541|696| |资产总计|5582|5319|5114|5544|6104| |流动负债|1316|1567|1619|1569|1631| |短期借款|303|258|236|159|118| |应付票据及应付账款|710|673|769|767|834| |其他流动负债|303|636|614|643|679| |非流动负债|1146|806|878|954|994| |长期借款|300|0|38|73|64| |其他非流动负债|846|806|840|882|930| |负债合计|2462|2373|2497|2523|2625| |少数股东权益|3|3|4|4|4| |股本|70|70|70|70|70| |资本公积|2092|1938|1938|1938|1938| |留存收益|984|1090|825|1228|1686| |归属母公司股东权益|3117|2943|2614|3017|3475| |负债和股东权益|5582|5319|5114|5544|6104| [11] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3557|3405|3745|4045|4368| |营业成本|2442|2343|2393|2556|2752| |营业税金及附加|27|24|26|24|26| |营业费用|648|598|618|639|673| |管理费用|150|116|124|129|140| |研发费用|381|368|380|384|371| |财务费用|-32|-50|-124|-70|-32| |资产减值损失|-42|-18|-30|-30|-26| |其他收益|112|88|101|114|118| |公允价值变动收益|19|11|0|0|0| |投资净收益|3|2|6|6|7| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|33|84|404|470|535| |营业外收入|1|5|5|6|7| |营业外支出|3|3|3|2|2| |利润总额|30|86|406|474|540| |所得税|-90|-34|61|71|81| |净利润|120|120|346|403|459| |少数股东损益|-1|0|0|0|0| |归属母公司净利润|121|120|345|403|458| |EBITDA|105|165|424|678|885| [11] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|378|230|583|716|922| |净利润|120|120|346|403|459| |折旧摊销|125|143|142|274|377| |财务费用|-23|-24|12|11|9| |投资损失|-3|-2|-6|-6|-7| |营运资金变动|184|17|61|7|61| |其他经营现金流|-26|-24|29|27|23| |投资活动现金流|225|-1076|-1213|-1422|-1194| |资本支出|-65|-71|-1106|-1330|-1097| |长期投资|269|-20|-47|-32|-37| |其他投资现金流|21|-986|-61|-60|-60| |筹资活动现金流|120|-321|-27|-12|-10| |短期借款|303|-45|-22|-77|-40| |长期借款|0|-300|38|35|-9| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|22|-154|0|0|0| |其他筹资现金流|-205|178|-43|30|39| |现金净增加额|722|-1165|-656|-717|-282| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-15.8|-4.3|10.0|8.0|8.0| |营业利润(%)|-93.6|159.5|378.6|16.4|13.6| |归属母公司净利润(%)|-76.0|-0.3|187.3|16.7|13.7| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|31.3|31.2|36.1|36.8|37.0| |净利率(%)|3.4|3.5|9.2|10.0|10.5| |ROE(%)|3.9|4.1|13.2|13.4|13.2| |ROIC(%)|-2.1|0.9|7.4|9.4|10.5| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|44.1|44.6|48.8|45.5|43.0| |净负债比率(%)|-49.9|-50.2|-6.2|18.4|24.0| |流动比率|3.2|2.5|1.7|1.3|1.1| |速动比率|2.2|1.8|1.0|0.6|0.5| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转率|13.1|16.6|17.2|16.7|17.3| |应付账款周转率|2.9|3.5|3.5|3.5|3.6| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.72|1.72|4.93|5.76|6.54| |每股经营现金流(最新摊薄)|5.40|3.29|8.32|10.23|13.18| |每股净资产(最新摊薄)|44.52|42.04|37.34|43.10|49.64| |估值比率| | | | | | |P/E|703.6|705.8|245.7|210.5|185.1| |P/B|27.2|28.8|32.4|28.1|24.4| |EV/EBITDA|60.4|32.5|19.6|13.3|10.5| [11]