报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 甘源食品盈利底部已现，海外市场积极开拓，产品矩阵丰富，新兴渠道快速增长，虽短期受费用和成本影响盈利，但未来业绩有望改善，维持“买入”评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入22.57亿元，同比+22.18%；归母净利润3.76亿元，同比+14.32%；2025年一季度实现营业收入5.04亿元，同比-13.99%；归母净利润5276万元，同比-42.21%[6] 产品与市场表现 - 2024年综合果仁及豆果、青豌豆、瓜子仁、蚕豆、其他系列营收分别为7.05、5.24、3.02、2.77、4.39亿元，分别同比+39.8%、+12.6%、+10.5%、+19.7%、+21.2%；境内业务营收21.74亿元，同比+18.4%；境外业务营收8318.66万元，同比+1761.5%；经销、电商模式营收分别为19.27、2.39亿元，同比+22.6%/10.8%[6] 业绩下降原因及展望 - 2025年一季度业绩同比下降，因春节减少低价礼盒直播、传统商超业务规模下降及春节错位；调整销售策略后电商毛利率上升，推进出海业务，预计海外销售规模提升，业绩有望改善[6] 盈利影响因素 - 2024年毛利率35.46%，同比-0.78pct，电商模式毛利率同比-4.13%；2025Q1毛利率34.32%，同比-1.07pct；2024年销售、管理费率分别为12.67%（同比+1.17pct）、3.75%（同比-0.03pct）；2025Q1销售、管理费率分别为17.34%（同比+4.24pct）、4.87%（同比+1.38pct）；海外投入利于扩规模，未来费用率有望下降[6] 投资建议 - 调整2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为4.24/4.98/5.71亿元，对应EPS分别为4.55/5.34/6.13元，对应当前股价PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级[6] 财务预测 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表预测值，包括营收、成本、利润、资产、负债等多项指标及同比增速[7]