报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/贸易Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.03元 [6] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩稳健增长，全年盈利能力持续提升，产业链利润结构优化，多业务协同高增，“双链”能力显优势，清洁能源与机电设备双轮发力，海外业务加速拓展，技术创新驱动产品升级，拓展高端制造新赛道，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024Q4营收302亿元/yoy+12.2%，归母净利1.47亿元/yoy+9.4%，扣非归母净利1.49亿元/yoy+15.64%，经营活动产生的现金流量净额11.85亿元较上年同期有所下降 [1] - 2024全年营收1172亿/yoy - 4.75%，归母净利11.48亿/yoy+11.69%，扣非归母净利10.42亿/yoy+25.46%，产业链板块主营业务收入334.64亿/yoy+6.75%，利润同比增长15.67%，利润贡献约占70%，公司毛利率为6.80%，同比提升1.11pct，归母净利率为0.98%，同比提升0.14pct [1] 业务板块情况 - 产业链板块利润总额占比逐年提升，2024年增长到70%，其中船舶制造与航运业务利润总额同比增长90%，柴油发电机组业务利润总额同比增长40%，服装业务利润总额同比增长16%；供应链板块服务国家战略，引进关键矿产，打通几内亚铁矿业务全流程，推动大宗商品业务转型升级 [2] - 清洁能源业务深耕“一带一路”沿线，2024年新签海外工程项目2.8亿美元；机电设备进出口业务实现出口出运3.24亿美元，同比增长87% [3] - 户外动力设备业务开发AI视觉导航四驱动力割草机器人，新增发明授权20件；船舶制造业进入MR成品油轮建造领域 [4] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为1119/1139/1166亿元（2025 - 2026年前值为1179/1242亿元），归母净利润为12.4/13.6/14.9亿元（2025 - 2026年前值为12.3/13.3亿元），对应PE为9/9/8倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|122,980.81|117,174.41|111,885.45|113,925.98|116,574.14| |增长率(%)| - 12.87| - 4.72| - 4.51|1.82|2.32| |EBITDA(百万元)|4,916.34|5,995.15|5,073.71|5,424.74|5,792.61| |归属母公司净利润(百万元)|1,029.67|1,148.35|1,242.95|1,358.94|1,488.14| |增长率(%)|12.43|11.53|8.24|9.33|9.51| |EPS(元/股)|0.79|0.88|0.95|1.04|1.14| |市盈率(P/E)|11.46|10.28|9.49|8.68|7.93| |市净率(P/B)|1.71|1.58|1.40|1.25|1.11| |市销率(P/S)|0.10|0.10|0.11|0.10|0.10| |EV/EBITDA|1.01|0.74|1.06| - 0.03|0.32| [5] 基本数据 - A股总股本1,306.75百万股，流通A股股本1,306.75百万股，A股总市值11,799.95百万元，流通A股市值11,799.95百万元，每股净资产5.73元，资产负债率73.56%，一年内最高/最低11.80/7.10元 [7]