报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合市场预期，Q1实现营收4.88亿元，同比+15.08%，归母净利润0.73亿元，-12.25%，扣非净利润0.71亿元，同比+1.36% [2] - 2025年4月10 - 11日公司发布一站式AI应用开发平台Rich AIBox的2.0全新版本，展示全栈AI服务体系 [8] - 公司推出AI原生云计算解决方案及彩讯DeepSeek一体机，为企业提供软硬一体AI解决方案 [8] - 2025年公司启动“AI 2.0”战略，计划2026年前推出下一代数字员工，提出“双ROI驱动”商业化模式 [8] - 考虑需求端影响，将公司2024 - 2025年EPS预测由0.84/1.05元下调至0.72/0.89元，预测2027年EPS为1.01元，预计信创和AI应用放量，公司有望率先受益，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,496|1,652|1,961|2,333|2,778| |同比（%）|25.18|10.41|18.67|18.99|19.06| |归母净利润（百万元）|324.63|230.14|323.84|403.72|455.25| |同比（%）|44.31|(29.11)|40.71|24.67|12.76| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|0.51|0.72|0.89|1.01| |P/E（现价&最新摊薄）|33.52|47.29|33.61|26.96|23.91| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|24.12| |一年最低/最高价|12.75/35.86| |市净率(倍)|3.96| |流通A股市值(百万元)|10,484.50| |总市值(百万元)|10,883.21| [6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|6.09| |资产负债率(%,LF)|18.56| |总股本(百万股)|451.21| |流通A股(百万股)|434.68| [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,754|3,304|3,864|4,485| |非流动资产|678|664|649|646| |资产总计|3,432|3,968|4,513|5,130| |流动负债|623|825|957|1,117| |非流动负债|15|18|21|23| |负债合计|637|843|977|1,139| |归属母公司股东权益|2,749|3,073|3,477|3,932| |少数股东权益|46|52|59|59| |所有者权益合计|2,795|3,125|3,536|3,991| |负债和股东权益|3,432|3,968|4,513|5,130| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,652|1,961|2,333|2,778| |营业成本(含金融类)|1,005|1,180|1,400|1,667| |税金及附加|13|16|19|22| |销售费用|42|49|58|69| |管理费用|62|73|86|101| |研发费用|314|353|411|481| |财务费用|(22)|(10)|(14)|(18)| |加:其他收益|12|24|30|0| |投资净收益|14|19|24|0| |公允价值变动|(14)|0|0|0| |减值损失|(35)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|214|343|427|455| |营业外净收支|0|1|1|0| |利润总额|214|343|428|455| |减:所得税|0|14|17|0| |净利润|214|330|411|455| |减:少数股东损益|(16)|6|7|0| |归属母公司净利润|230|324|404|455| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.51|0.72|0.89|1.01| |EBIT|216|334|414|437| |EBITDA|276|357|436|441| |毛利率(%)|39.15|39.80|40.00|40.00| |归母净利率(%)|13.93|16.52|17.31|16.39| |收入增长率(%)|10.41|18.67|18.99|19.06| |归母净利润增长率(%)|(29.11)|40.71|24.67|12.76| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|34|396|272|295| |投资活动现金流|(83)|12|17|0| |筹资活动现金流|(79)|(1)|(1)|(1)| |现金净增加额|(128)|407|288|293| |折旧和摊销|60|23|23|3| |资本开支|(53)|(4)|(4)|0| |营运资本变动|(275)|60|(140)|(167)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.09|6.81|7.71|8.72| |最新发行在外股份（百万股）|451|451|451|451| |ROIC(%)|7.69|10.44|11.54|11.28| |ROE - 摊薄(%)|8.37|10.54|11.61|11.58| |资产负债率(%)|18.56|21.24|21.65|22.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|47.29|33.61|26.96|23.91| |P/B（现价）|3.96|3.54|3.13|2.77| [9]