报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，板块评级为“强于大市” [1][3][5] 报告的核心观点 - 受行业市场景气低迷影响，2024年公司业绩同比下滑，但公司前瞻布局多维度产品，有望受益AI端侧需求释放，维持“买入”评级 [3] - 虽2024年业绩承压，但公司产品类型趋于平台化，预计2025 - 2027年收入分别为50.15亿、56.87亿、64.48亿元，归母净利润分别为5.42亿、6.27亿、7.30亿元，对应PE分别为60.3、52.1、44.8倍，公司基本业务扎实经营稳健，或远期受益行业复苏，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数481.57百万，流通股419.59百万，总市值32,693.78百万人民币，3个月日均交易额1,930.97百万人民币，主要股东北京屹唐盛芯半导体产业投资中心（有限合伙）持股10.9999% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为5.5%、 - 9.3%、2.7%、10.0%，相对深圳成指涨幅分别为7.3%、 - 2.0%、6.6%、3.3% [2] 财务数据 - 2023 - 2027年主营收入分别为4,531、4,213、5,015、5,687、6,448百万人民币，增长率分别为 - 16.3%、 - 7.0%、19.1%、13.4%、13.4% [7] - 2023 - 2027年归母净利润分别为537、366、542、627、730百万人民币，增长率分别为 - 31.9%、 - 31.8%、48.0%、15.7%、16.3% [7] - 2025 - 2027年调整后摊薄每股收益分别为1.13、1.30、1.52元，调整幅度分别为 - 32.22%、 - 36.79% [7] - 2023 - 2027年市盈率分别为60.9、89.3、60.3、52.1、44.8倍，市净率分别为2.8、2.7、2.6、2.5、2.4倍，EV/EBITDA分别为36.4、53.3、34.3、29.8、26.1倍 [7] 经营情况 - 2024年全年收入42.13亿元，同比 - 7.03%，归母净利润3.66亿元，同比 - 31.84%，扣非归母净利润3.12亿元，同比 - 36.52%；24Q4营收10.11亿元，同比 - 8.97%、环比 - 7.58%，归母净利润0.62亿元，同比 - 63.41%、环比 - 42.22% [8] - 2024年毛利率36.73%，同比 - 0.37pct，归母净利率8.69%，同比 - 3.16pcts；2024Q4毛利率34.47%，同比 - 3.91pcts、环比 - 2.73pcts，归母净利率6.11%，同比 - 9.09pcts [8] 业务布局 - 加速布局AI端侧，2024年计算芯片在生物识别等领域销售同比增长，安防监控领域收入小幅下降，公司调整策略，加大T23产品布局推广，T32面向多市场有竞争优势，C200适合智能眼镜类产品市场 [8] - 2024年存储、模拟芯片行业需求处低点，存储芯片方面，DRAM加大送样、进行3D AI DRAM布局，SRAM推广提高份额，Flash部分市场需求增长；模拟芯片销售收入同比增长，加大车规LED驱动芯片推广，产品在多市场拓展 [8]