报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 电影行业复苏趋势较为确定，公司优质动画电影产能有望持续释放，院线+发行主业基本盘稳固，积极探索 IP 多元化变现方式，看好 IP 业务贡献业绩弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 6.90 亿元（YoY -13.19%），归母净利润 0.90 亿元（YoY -29.08%），扣非归母净利润 0.17 亿元（YoY -72.32%）；2025Q1 实现营收 2.48 亿元（YoY +17.90%），归母净利润 0.65 亿元（YoY +41.55%），扣非归母净利润 0.51 亿元（YoY +77.34%） [1] - 2024/2025Q1 毛利率分别为 23.39%/32.95%，同比增长 0.56/2.11PCTs，归母净利率分别为 13.04%/26.37%，同比变化 -2.93/+4.41PCTs [1] 分业务收入情况 - 2024 年公司电影放映/卖品/广告服务/电影发行/授权业务分别实现收入 4.54/0.61/0.42/0.20/0.66 亿元，同比 -17.3%/-13.6%/+9.9%/-38.0%/+62.7% [2] 电影业务情况 - 2024 年受大盘表现平淡影响，公司电影业务承压，直营影院实现票房 4.65 亿元（含服务费），yoy -26.4%，市占率达 1.09%，同比微降 0.08PCTs；加盟院线实现票房 33.15 亿元（含服务费），yoy -26.1%，观影人次 7275 万，yoy -24.4%，市占率达 7.80%（yoy -0.48PCTs） [3] - 截至 2024 年，公司拥有直营/加盟影院 51/836 家（yoy +0.0%/5.0%），直营/加盟银幕 372/5354 块（yoy -0.8%/+5.0%） [3] - 2025Q1 全国电影票房 220.6 亿元（不含服务费）（yoy +48.7%），观影人次 5.21 亿（yoy +42.9%），后续行业优质供给强势恢复预期下，全年票房表现值得期待，公司电影业务有望显著受益 [3] IP 业务情况 - 2024 年子公司上影元实现收入 9387 万元，净利润 2750 万元 [4] - 内容方面，“奇谭宇宙”持续丰富，《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档 2025 年暑期，《中国奇谭 2》预计 2025 年上线，已发布 9 部短片片名和阵容，多个经典 IP 形象频繁亮相大型活动 [4] - 变现路径方面，公司与多个品牌展开 IP 授权联名合作，与多类型游戏开展联动，文创品牌“上影元品”累计开品近 500 款 [4] - 公司积极布局“AI+IP”，与多个 AI 生态合作伙伴共同基于中国动画学派大模型的开发，探索多个领域，构建全新生态 [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现归母净利润 2.7/3.3/3.7 亿元，同比增长 198%/24%/10% [5] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 795 | 690 | 1,084 | 1,222 | 1,344 | | 增长率 yoy（%） | 85.1 | -13.2 | 57.0 | 12.8 | 10.0 | | 归母净利润（百万元） | 127 | 90 | 268 | 332 | 366 | | 增长率 yoy（%） | 138.7 | -29.1 | 197.9 | 23.8 | 10.1 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.28 | 0.20 | 0.60 | 0.74 | 0.82 | | 净资产收益率（%） | 7.7 | 5.5 | 15.1 | 17.0 | 17.1 | | P/E（倍） | 105.4 | 148.7 | 49.9 | 40.3 | 36.6 | | P/B（倍） | 8.1 | 8.2 | 7.5 | 6.9 | 6.2 | [6] 股票信息 - 行业：影视院线 - 前次评级：买入 - 04 月 21 日收盘价（元）：29.87 - 总市值（百万元）：13,387.73 - 总股本（百万股）：448.20 - 其中自由流通股（%）：100.00 - 30 日日均成交量（百万股）：11.19 [7] 财务报表和主要财务比率 包含资产负债表、利润表、现金流量表及各项财务比率等详细数据 [11]