报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，报告期内实现营业收入272.46亿元，同比增长16.61%；归母净利润/扣非归母净利润7.07/6.08亿元，同比增长16.77%/17.09%，扣除股权激励后归母净利润/扣非归母净利润7.47/6.48亿元，同比增长5.31%/3.98%；Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润78.77/2.14/1.73亿元，同比增长26.27%/12.04%/16.11% [4] - 受益于在手项目逐步爬产，下游应用领域持续突破，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入303.01/342.09/380.55亿元，分别同比变化11.21%/12.90%/11.24%；归母净利润分别为8.47/10.35/12.63亿元，分别同比增长19.84%/22.17%/22.01%，对应EPS分别为1.34/1.63/1.99元；以2025年4月21日收盘价为基准，2025 - 2027年对应PE分别为12.19/9.98/8.18倍 [6][8] 各业务板块情况 铝合金车轮业务 - 2024年公司铝合金车轮收入为92.35亿元，同比增长4.46%，产销量为2142/2097万只，同比 - 0.46%/1.08%，因墨西哥工厂处于爬坡期，叠加墨西哥比索兑美元贬值，车轮业务业绩受影响，预计2025年不利因素影响趋弱 [5] 再生铝 - 2024年公司再生铸造铝合金收入为156.96亿元，同比增长25.84%，收入增长因泰国项目产能逐步释放，产销量为107.08/107.10万吨，同比增长18.82%/18.54%，且开发的系列免热处理合金材料、可钎焊压铸铝合金材料等应用领域拓展，产品结构逐渐优化 [5] 中间合金 - 2024年公司功能中间合金收入为22.95亿元，同比增长11.94%，受益于包头年产5万吨铝基稀土功能中间合金新材料项目投产爬坡，产销量9.45/9.09万吨，同比增长7.53%/7.60%，研发的稀土中间合金、高端晶粒细化剂、航空航天级特种中间合金等高附加值产品市场占有率持续提升 [5] 锂电材料 - 新能源锂电新材料业务2024年实现营业收入2063万元，同比增长1963%，项目一期已投产，正推进新能源电池六氟磷酸锂产品的客户认证、市场开拓和试生产工作；利用先进的氟化盐生产线优势，为中间合金产品供应优质氟化盐产品，并开拓其他客户市场 [6] 新材料研发及应用 - 公司在新材料研发和应用方面持续突破，免热合金材料获多家头部新能源车企及压铸厂终端认证和项目定点，已规模化量产新能源汽车，在机器人领域送样验证；可钎焊压铸铝合金产品在汽车热管理领域验证，并拓展储能、算力中心等领域；硅铝弥散复合新材料在芯片封装壳体及半导体设备零部件领域得到应用 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27246|30301|34209|38055| |增长率(%)|16.61|11.21|12.90|11.24| |EBITDA（百万元）|1743.88|1808.48|2062.46|2352.27| |归属母公司净利润（百万元）|707.12|847.39|1035.22|1263.06| |增长率(%)|16.77|19.84|22.17|22.01| |EPS(元/股)|1.12|1.34|1.63|1.99| |市盈率（P/E）|14.61|12.19|9.98|8.18| |市净率（P/B）|1.42|1.32|1.20|1.09| |EV/EBITDA|10.74|10.85|10.00|8.82| [10] 财务报表和主要财务比率 利润表相关 - 营业收入2024 - 2027年分别为27246、30301、34209、38055百万元，增长率分别为16.6%、11.2%、12.9%、11.2%；营业成本分别为24626、27337、30744、34036百万元等 [13] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同程度增长；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势；偿债能力方面，资产负债率下降，流动比率上升；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [13] 资产负债表相关 - 货币资金、应收票据及应收账款、存货等资产项目和短期借款、应付票据及应付账款等负债项目在2024 - 2027年有不同数值及变化 [13] 现金流量表相关 - 净利润、折旧和摊销、营运资本变动等项目在2024 - 2027年有相应数值及变化，经营活动、投资活动、筹资活动现金流净额也有不同表现 [13]