报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年亿联网络营收和净利润同比增长，25Q1营收增长但归母净利润下降，扣非归母净利润增长 [1] - 2024年话机竞争力领先，二、三曲线收入占比提升，毛利率总体稳定，净利率提升 [2] - 25Q1在国际扰动下收入有韧性，盈利能力下降，积极应对关税提前部署境外仓储及东南亚生产能力 [3] - 2024年分红比例达90.6%，综合考虑国际因素及股权激励目标预计25 - 27年归母净利润及对应PE，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收56.21亿元，同比增长29.28%；净利润26.48亿元，同比增长31.72%；25Q1营收12.05亿元，同比增长3.57%；归母净利润5.62亿元，同比下降1.15%；扣非归母净利润5.31亿元，同比增长2.17% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为64.83亿元、75.31亿元、88.23亿元，增长率分别为15.3%、16.2%、17.2%；归母净利润分别为29.24亿元、32.77亿元、38.18亿元，增长率分别为10.4%、12.1%、16.5% [5] 产品情况 - 2024年桌面通信收入30.82亿元，同比增长21.13%，占比54.83%；会议产品收入19.97亿元，同比增长36.21%，占比35.52%，同比提升1.81pct；云办公终端收入5.27亿元，同比增长62.98%，占比9.37%，同比提升1.94pct [2] 应对措施 - 为应对区域贸易政策风险，提前通过境外仓储布局提升供应链韧性，逐步建立东南亚地区生产能力，增加其他海外区域产能布局规划，加大其他海外市场开拓力度，与核心客户保持紧密沟通 [3] 分红情况 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金股利13.00元(含税)，共计派发现金股利16.41亿元，年度分红比例提升至61.98%，加上中期分红全年累计派发约23.99亿元，全年分红比例达90.59%，相比23年提升2.69pct [4]