报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司坚持“智慧安防 + 智能手机 + 汽车电子”发展方向，各市场营收上升且节费增效，盈利能力改善，净利润率显著提升 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现收入 82.49 亿、100.52 亿、125.07 亿元，归母净利润 8.50 亿、13.00 亿、17.55 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 47 倍、30 倍、23 倍 [11] 公司基本情况 - 最新收盘价 98.53 元，总股本 4.02 亿股，流通股本 3.23 亿股，总市值 396 亿元，流通市值 318 亿元，52 周内最高/最低价 113.10 / 41.92 元，资产负债率 46.5%，市盈率 100.54，第一大股东为徐辰 [4] 个股表现 - 2024 年 4 月至 2025 年 4 月，公司股价涨幅从 - 9% 提升至 135% [3] 财务数据 2024 年及 2025Q1 数据 - 2024 年实现营收 59.68 亿元，同比 + 108.87%；归母净利润 3.93 亿元，同比 + 2662.76%；毛利率/净利率分别为 21.09%/6.58% [5][6] - 2025Q1 实现营收 17.50 亿元，同比 + 108.94%，归母净利润 1.91 亿元，同比 + 1264.97%；扣非归母净利润 1.89 亿元，同比 + 864.99%；毛利率/净利率分别为 22.79%/10.94% [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5968|8249|10052|12507| |增长率(%)|108.87|38.22|21.85|24.42| |EBITDA（百万元）|713.70|1172.63|1690.38|2220.89| |归属母公司净利润（百万元）|392.74|850.07|1300.16|1755.20| |增长率(%)|2662.76|116.45|52.95|35.00| |EPS(元/股)|0.98|2.12|3.24|4.37| |市盈率（P/E）|100.81|46.58|30.45|22.56| |市净率（P/B）|9.45|8.06|6.58|5.28| |EV/EBITDA|45.27|35.15|24.24|18.27|[14] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5968|8249|10052|12507| |营业成本（百万元）|4710|6316|7523|9237| |税金及附加（百万元）|10|13|16|25| |销售费用（百万元）|110|152|166|200| |管理费用（百万元）|105|144|161|198| |研发费用（百万元）|447|570|653|763| |财务费用（百万元）|95|63|70|65| |营业利润（百万元）|417|913|1397|1907| |利润总额（百万元）|411|914|1398|1908| |所得税（百万元）|18|64|98|153| |净利润（百万元）|393|850|1300|1755| |归母净利润（百万元）|393|850|1300|1755| |每股收益（元）|0.98|2.12|3.24|4.37| |资产负债率(%)|46.5|49.4|45.8|42.0| |流动比率|1.95|1.88|2.07|2.30| |应收账款周转率|7.30|11.77|11.33|11.46| |存货周转率|1.60|1.52|1.47|1.51| |总资产周转率|0.85|0.94|0.97|1.04|[15] 业务情况 智慧安防领域 - 2024 年智慧安防行业收入 21.50 亿元，同比 + 28.64%，占主营收入的比例为 36.03% [7] - 2020 - 2023 年公司持续位列全球安防 CIS 出货第 1 位，2023 年市占率 48.2% [7] - 机器视觉产品应用广泛，与多家头部客户合作 [7] 智能手机业务 - 2024 年智能手机收入 32.91 亿元，同比 + 269.05%，占主营收入的比例为 55.15% [8] - 2024 年在全球手机 CIS 市场出货排名第 5 位，出货份额占比 11.2% [8] - 高阶 5000 万像素产品出货量同比大幅上升，推出国产化高端手机应用 CMOS 图像传感器 [8] 汽车电子业务 - 2024 年汽车电子领域销售收入 5.27 亿元，同比 + 79.09%，占主营收入的比例为 8.83% [10] - 车载（AT）系列图像传感器产品覆盖 1MP - 8MP 分辨率，适配多种应用场景 [10] - 2024 年全资子公司推出车载视觉处理芯片系列，多款产品在多家主车厂量产 [10]