报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年收入实现77/82/89亿元，同比增长5.2%/7.4%/8.2%；预计2025 - 2027年归母净利润4.2/4.6/4.9亿元，同比增长9.8%/9.4%/5.8%，对应PE 57/52/49x，基于公司IDC业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核心区域资源、未来有望受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收72.8亿元，同比下降7.31%，归母净利润3.8亿元，同比下降1.68%，扣非归母净利润3.5亿元，同比下降7.43%；2025年Q1实现营收18.3亿元，同比下降7.41%，归母净利润0.7亿元，同比下降57.8%，扣非归母净利润0.6亿元，同比下降63.5% [3] - 预计2025年度运营亚马逊云科技服务收益将减少1亿元 [5] IDC业务 - 持续在京津冀、长三角及中西部地区开展业务，2024年至1Q25各数据中心稳定运营，2025年4月启动天津宝坻三期项目建设，全国规划机柜规模超23万个，截至1Q25已投产超5.9万个；受新基建政策推动，行业供需失衡，市场竞争加剧，IDC租赁价格下降，1Q25部分客户退租，业务毛利率34.12% [4] 绿色数据中心建设 - 2024年响应“双碳”政策，完善能源管理体系，节约电能约6480万KWH；开发可再生能源项目，多个数据中心园区安装光伏系统，安装容量近2500KW，年发电总量可达125万KWH [4] 云计算业务 - 2024年运营的亚马逊云科技推出“亚马逊云科技生成式AI合作伙伴计划”；2025年一季度云计算业务收入12.5亿元，较上年同期下降11.41%，部分云服务相关特定经营性资产到期处置影响一季度利润，25年Q1云计算业务毛利率为7.42% [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,281|7,661|8,225|8,900| |增长率（%）|-7.3|5.2|7.4|8.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|381|419|458|485| |增长率（%）|-1.7|9.8|9.4|5.8| |每股收益（元）|0.21|0.23|0.25|0.27| |PE|63|57|52|49| |PB|1.9|1.8|1.8|1.8| [7]