报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司产品设计理念领先谱系齐全，获国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；新建项目完成投产，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升 ，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，营收77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比-12.76%；销售毛利率和净利率分别为35.04%和20.89%；Q4营收16.65亿元，同比增长6.07%，净利润1.67亿元，同比减少70.84%；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.88%、3.28%和-1.18%，同比-0.42pct、+0.64pct、-0.21pct、+2.7pct，管理和财务费用增长因美国公司CMEC并表和汇率波动[7] 臂式系列成为公司主要成长动力 - 臂式募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，产能爬坡顺利逐步放量[7] - 2024年加大臂式产品销售力度，销售收入29.56亿元，同比增长20.84%，占主营业务收入41.21%；销量6516台，同比增长18.65%[7] - 海外市场臂式产品推广顺利增速较快，销售收入同比增长46.99%[7] 海外收入快速增长 - 2024年高空作业平台累计出口9.34万台，同比增长21.80%，占总销量51.89%，出口持续增长[7] - 公司产品远销全球100多个国家和地区，通过股权合作、建立分/子公司并组建本土团队拓宽海外销售渠道，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度[7] - 报告期内，海外市场收入55.23亿元，同比增长43.83%，海外收入占比70.82%，主要因收购CMEC及开拓其他非欧美市场；在美欧地区“双反”税率最低，毛利率35.86%[7] 研发创新巩固核心竞争力 - 2024年研发投入2.56亿元，同比增长16.32%，以电动化、模块化、智能化为研发方向，探索全球高空作业平台前沿技术，研发领先产品[7] - 公司是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，拥有专利280项，其中发明专利142项，海外专利101项，计算机软件著作权登记证5项，专利数量居国内高空作业平台行业首位[7] 投资建议 - 考虑公司海外市场关税波动影响，调整预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元（原2025 - 2026年预测为25.54/29.39亿元），EPS对应PE分别为10.04/8.40/7.23倍，维持“买入”评级[7] 盈利预测与估值简表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,798.91|8,902.42|10,139.54|11,403.18| |同比增长率（%）|23.56%|14.15%|13.90%|12.46%| |归母净利润（百万元）|1,628.81|2,067.98|2,471.32|2,871.81| |同比增长率（%）|-12.76%|26.96%|19.50%|16.21%| |EPS摊薄（元）|3.22|4.08|4.88|5.67| |P/E|12.75|10.04|8.40|7.23|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E年多项财务指标进行预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流净额等；还给出成长能力、盈利能力、偿债能力、估值比率等主要财务比率预测[8]