报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 受宏观因素影响2024年公司业绩承压 但中长期有望受益于海外业务放量和智慧水务/热计量改造产业趋势 预计25/26/27年公司将分别实现营业收入4.11、4.41、4.96亿元 归母净利润0.65、0.72、0.81亿元 对应PE31.1/27.8/24.6倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为4.96亿、3.86亿、4.11亿、4.41亿、4.96亿元 同比增长-2%、-22%、6%、8%、12% [1] - 2023 - 2027E营业利润分别为1.20亿、0.75亿、0.84亿、0.94亿、1.06亿元 同比增长-3%、-38%、12%、12%、13% [1] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.04亿、0.58亿、0.65亿、0.72亿、0.81亿元 同比增长-4%、-45%、12%、12%、13% [1] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.52、0.29、0.32、0.36、0.40元 PE分别为19.2、34.8、31.1、27.8、24.6 PB分别为1.8、1.8、1.7、1.6、1.5 [1] 基础数据 - 总股本2.01亿股 已上市流通股1.34亿股 总市值20亿元 流通市值13亿元 每股净资产5.5元 ROE（TTM）为5.4 资产负债率7.9% 主要股东为张力新 持股比例37.95% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-9%、-3%、12% 相对表现分别为-6%、1%、5% [4] 业绩情况 - 2024年公司实现营收3.86亿元 同比-22.19% 实现归母净利润5772.47万元 同比-44.65%；2025年一季度公司实现营收7364.93万元 同比+47.52% 实现归母净利润696.93万元 同比+71.77% [1] - 2024年Q4 公司归母净利率/扣非净利率分别2.52%/-6.06% 分别同比下降13.70pcts、21.26pcts 归母与扣非净利润的差额主要系公司收到民事诉讼判决款项1566.52万元 [6] - 2024年公司超声水表业务实现营收1.99亿元 同比-32.73% 实现毛利率36.91% 同比-6.46pcts；超声热表业务实现营收1.09亿元 同比+1.83% 实现毛利率64.62% 同比+7.89pcts [6] - 2024年公司实现国内收入3.35亿元 同比-27% 实现国外收入0.50亿元 同比+31% [6] 员工持股计划 - 2025年2月公司公告员工持股计划 参与人员包括董事等核心关键岗位人员合计118人 业绩考核目标为以公司2024年净利润为基础 2025/2026年净利润增长率不低于10%/20% [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为7.69亿、8.01亿、8.81亿、9.69亿、10.69亿元 非流动资产分别为4.58亿、4.25亿、4.05亿、3.86亿、3.68亿元 资产总计分别为12.27亿、12.26亿、12.86亿、13.54亿、14.37亿元 [10] - 2023 - 2027E流动负债分别为1.19亿、0.92亿、1.05亿、1.10亿、1.21亿元 长期负债分别为0.12亿、0.11亿、0.11亿、0.11亿、0.11亿元 负债合计分别为1.31亿、1.04亿、1.16亿、1.21亿、1.32亿元 [10] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为10.91亿、11.16亿、11.62亿、12.25亿、12.96亿元 负债及权益合计分别为12.27亿、12.26亿、12.86亿、13.54亿、14.37亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为0.60亿、0.84亿、0.24亿、0.40亿、0.10亿元 投资活动现金流分别为-0.36亿、-0.63亿、0.11亿、0.11亿、0.11亿元 筹资活动现金流分别为-0.09亿、-0.35亿、-0.20亿、-0.12亿、-0.13亿元 现金净增加额分别为0.15亿、-0.14亿、0.15亿、0.40亿、0.08亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为4.96亿、3.86亿、4.11亿、4.41亿、4.96亿元 营业成本分别为2.40亿、1.93亿、2.24亿、2.36亿、2.63亿元 营业利润分别为1.20亿、0.75亿、0.84亿、0.94亿、1.06亿元 归属于母公司净利润分别为1.04亿、0.58亿、0.65亿、0.72亿、0.81亿元 [11] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业总收入同比增长-2%、-22%、6%、8%、12% 营业利润同比增长-3%、-38%、12%、12%、13% 归母净利润同比增长-4%、-45%、12%、12%、13% [12] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为51.6%、50.0%、45.6%、46.6%、47.1% 净利率分别为21.0%、15.0%、15.7%、16.4%、16.4% ROE分别为10.0%、5.2%、5.7%、6.1%、6.5% ROIC分别为9.9%、5.5%、5.9%、6.3%、6.7% [12] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为10.7%、8.5%、9.0%、8.9%、9.2% 净负债比率分别为0.2%、0.0%、0.0%、0.0%、0.0% 流动比率分别为6.5、8.7、8.4、8.8、8.8 速动比率分别为4.7、6.3、6.0、6.4、6.4 [12] - 营运能力：2023 - 2027E总资产周转率分别为0.4、0.3、0.3、0.3、0.4 存货周转率分别为1.1、0.9、1.0、0.9、0.9 应收账款周转率分别为1.9、1.3、1.4、1.4、1.4 应付账款周转率分别为2.0、2.4、3.0、2.9、2.9 [12] - 每股资料：2023 - 2027E EPS分别为0.52、0.29、0.32、0.36、0.40元 每股经营净现金分别为0.30、0.42、0.12、0.20、0.05元 每股净资产分别为5.42、5.55、5.78、6.09、6.44元 每股股利分别为0.16、0.09、0.05、0.05、0.06元 [12] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为19.2、34.8、31.1、27.8、24.6 PB分别为1.8、1.8、1.7、1.6、1.5 EV/EBITDA分别为14.7、20.8、18.1、16.9、15.6 [12]