报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长、亏损收窄，2025年Q1实现上市后首季扣非扭亏，国内CSP AI资本开支有望快速增长，存货提升保障交付，维持“买入”评级 [1] - 预计2025年订单落地带来营收及利润弹性，给出2025 - 2027年营收和归母净利润预测 [4] 各部分总结 2024&1Q25回顾 - 2024年云端智能芯片及加速卡营收大增，边缘产品线及IP授权等营收占比缩小，智能计算集群系统无营收贡献 [2] - 受客户结构变化影响，2024年综合毛利率下降，但分季度看，交付量提升后毛利率显著提升且有望稳定 [2] - 2023 - 2025年Q1研发费用率下降，规模效应体现 [2] - 截至2025年一季度末，存货和预付账款增加，资产端积极变化保障后续交付 [2] 2025展望 - 2025年互联网企业增加AI资本开支，海外供给受限，国产AI芯片替代有望加速 [3] - 公司AI加速卡产品有竞争力，软件平台适配主流模型，硬件研发提升产品竞争力 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年营收分别为52.71亿、80.13亿、105.63亿元，归母净利润分别为13.91亿、24.75亿、32.71亿元，维持“买入”评级 [4] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [14]