报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司坚持“智慧安防 + 智能手机 + 汽车电子”发展方向，2024 年营收 59.68 亿元，同比 +108.87%，归母净利润 3.93 亿元，同比 +2,662.76%；2025Q1 营收 17.50 亿元，同比 +108.94%，归母净利润 1.91 亿元，同比 +1,264.97%，盈利能力改善，净利润率显著提升 [6] - 预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 82.49/100.52/125.07 亿元，分别实现归母净利润 8.50/13.00/17.55 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 47 倍、30 倍、23 倍 [11] 公司基本情况 - 最新收盘价 98.53 元，总股本 4.02 亿股，流通股本 3.23 亿股，总市值 396 亿元，流通市值 318 亿元，52 周内最高/最低价 113.10/41.92 元，资产负债率 46.5%，市盈率 100.54，第一大股东为徐辰 [4] 个股表现 - 2024 年 4 月至 2025 年 4 月，公司股价涨幅从 -9% 提升至 135% [3] 各业务发展情况 智慧安防领域 - 2024 年智慧安防行业收入 21.50 亿元，同比 +28.64%，占主营收入比例 36.03%；2020 - 2023 年公司在全球安防 CIS 出货排名领先，2023 年市占率 48.2% 蝉联第一；机器视觉产品应用广泛，与多家头部客户合作 [7] 智能手机业务 - 2024 年智能手机收入 32.91 亿元，同比 +269.05%，占主营收入比例 55.15%；2024 年在全球手机 CIS 市场出货排名第 5 位，出货份额占比 11.2%；高阶 5000 万像素产品出货量上升，推出国产化高端手机应用 CMOS 图像传感器 [8] 汽车电子业务 - 2024 年汽车电子领域销售收入 5.27 亿元，同比 +79.09%，占主营收入比例 8.83%；车载（AT）系列产品覆盖 1MP - 8MP 分辨率，适配多种应用场景；全资子公司推出车载视觉处理芯片系列；多款产品在多家主车厂量产 [10] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5968|8249|10052|12507| |增长率(%)|108.87|38.22|21.85|24.42| |EBITDA（百万元）|713.70|1172.63|1690.38|2220.89| |归属母公司净利润（百万元）|392.74|850.07|1300.16|1755.20| |增长率(%)|2662.76|116.45|52.95|35.00| |EPS(元/股)|0.98|2.12|3.24|4.37| |市盈率（P/E）|100.81|46.58|30.45|22.56| |市净率（P/B）|9.45|8.06|6.58|5.28| |EV/EBITDA|45.27|35.15|24.24|18.27|[14] 财务报表和主要财务比率 利润表相关 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 5968、8249、10052、12507 百万元，营业成本分别为 4710、6316、7523、9237 百万元等 [15] 成长能力 - 营业收入增长率 2024 - 2027 年分别为 108.9%、38.2%、21.9%、24.4%，营业利润增长率分别为 1997.3%、119.0%、53.0%、36.5% 等 [15] 获利能力 - 毛利率 2024 - 2027 年分别为 21.1%、23.4%、25.2%、26.1%，净利率分别为 6.6%、10.3%、12.9%、14.0% 等 [15] 偿债能力 - 资产负债率 2024 - 2027 年分别为 46.5%、49.4%、45.8%、42.0%，流动比率分别为 1.95、1.88、2.07、2.30 [15] 营运能力 - 应收账款周转率 2024 - 2027 年分别为 7.30、11.77、11.33、11.46，存货周转率分别为 1.60、1.52、1.47、1.51 等 [15] 每股指标 - 每股收益 2024 - 2027 年分别为 0.98、2.12、3.24、4.37 元，每股净资产分别为 10.42、12.23、14.97、18.67 元 [15] 现金流量表 - 净利润 2024 - 2027 年分别为 393、850、1300、1755 百万元，经营活动现金流净额分别为 374、130、809、1015 百万元等 [15]