报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年度公司营业总收入、营业收入、归母净利润、扣非净利润同比大幅增长，单Q4表现亮眼，开店速度超预期 [4] - 量贩零食业务驱动高增长，24Q4门店数量迅速攀升，经营净利率逐季环比提升，食用菌业务受市场因素影响亏损 [5] - 规模效应释放推动毛利率提升，费用率优化助力利润扭亏为盈，2025年将以量贩零食为核心驱动力，巩固行业龙头地位并探索新增长模式 [6] - 公布2024年度利润分配以及2025中期分红预案 [7] - 调整2025 - 2026年营业收入和归母净利润预测，给予2027年营收利润预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价135.48元，总股本1.80亿股，流通股本1.56亿股，总市值244亿元，流通市值211亿元 [3] - 52周内最高/最低价为135.48 / 18.02元，资产负债率79.9%，市盈率79.03，第一大股东为福建含羞草农业开发有限公司 [3] 业绩情况 - 2024年度营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润323.29/323.29/2.94/2.58亿元，同比247.86%/247.86%/453.95%/407.97% [4] - 单Q4营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润117.16/117.16/2.09/1.82亿元，同比166.68%/166.68%/894.27%/969.5% [4] 业务情况 - 2024年食用菌/量贩零食分别实现收入5.39/317.90亿元，同比+0.73%/+262.94% [5] - 2024年量贩零食业务新增门店9776家，闭店242家，非门店经营原因减少门店64家，期末门店数量14196家 [5] - 24Q2/Q3/Q4量贩零食业务剔除股份支付后的净利率分别为2.72%/2.73%/2.74% [5] 财务指标 - 2024年毛利率/归母净利率为10.76%/0.91%，分别同比1.46/1.8pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.43%/3.03%/0.01%/0.12%，分别同比-0.24/-1.76/-0.02/-0.19pct [6] - 24Q4毛利率/归母净利率为11.35%/1.79%，分别同比0.96/2.39pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.57%/3.06%/0.01%/0.09%，分别同比0.38/-1.28/-0.02/-0.17pct [6] 盈利预测 - 调整2025 - 2026年营业收入预测至525.67/635.22亿元，同比+62.6%/+20.84% [8] - 调整2025 - 2026年归母净利润预测至6.76/8.51亿元，同比+130.19%/+25.96% [8] - 给予2027年营收利润预测分别为724.02/10.56亿元，分别同比+13.98%/24.03% [8] - 对应三年EPS分别为3.75/4.73/5.86元，对应当前股价PE分别为36/29/23倍 [8] 分红预案 - 2024年年度利润分配每10股派送现金股利4.00元（含税），合计派发现金红利107,993,856.60元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为36.79% [7] - 2025年中期分红拟派发现金红利总金额不超过相应期间归属于上市公司股东净利润的50% [7]