报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入272.46亿元，同比增长16.61%；归母净利润/扣非归母净利润7.07/6.08亿元，同比增长16.77%/17.09%，扣除股权激励后归母净利润/扣非归母净利润7.47/6.48亿元，同比增长5.31%/3.98%；Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润78.77/2.14/1.73亿元，同比增长26.27%/12.04%/16.11% [4] - 受益于在手项目逐步爬产，下游应用领域持续突破，预计2025/2026/2027年营业收入303.01/342.09/380.55亿元，分别同比变化11.21%/12.90%/11.24%；归母净利润分别为8.47/10.35/12.63亿元，分别同比增长19.84%/22.17%/22.01%，对应EPS分别为1.34/1.63/1.99元 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价15.56元，总股本6.33亿股，流通股本5.51亿股，总市值99亿元，流通市值86亿元，52周内最高/最低价21.55/13.61元，资产负债率65.2%，市盈率13.89，第一大股东是天津东安兄弟有限公司 [3] 各业务情况 - 铝合金车轮业务：2024年收入92.35亿元，同比增长4.46%，产销量为2142/2097万只，同比-0.46%/1.08%，墨西哥工厂爬坡叠加比索贬值影响业绩，预计2025年不利因素影响趋弱 [5] - 再生铝：2024年再生铸造铝合金收入156.96亿元，同比增长25.84%，泰国项目产能释放，产销量为107.08/107.10万吨，同比增长18.82%/18.54%，产品结构优化 [5] - 中间合金：2024年收入22.95亿元，同比增长11.94%，包头项目爬产，产销量9.45/9.09万吨，同比增长7.53%/7.60%，高端产品市占率提升 [5] - 锂电材料：2024年营业收入2063万元，同比增长1963%，项目一期已投产，推进客户认证等工作，为中间合金业务供应氟化盐并开拓其他市场 [6] 新材料研发及应用 - 免热合金材料获多家头部新能源车企及压铸厂终端认证和项目定点，规模化量产新能源汽车，在机器人等领域验证；可钎焊压铸铝合金产品在汽车热管理等领域验证拓展；硅铝弥散复合新材料在芯片封装等领域应用 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27246|30301|34209|38055| |增长率(%)|16.61|11.21|12.90|11.24| |EBITDA（百万元）|1743.88|1808.48|2062.46|2352.27| |归属母公司净利润（百万元）|707.12|847.39|1035.22|1263.06| |增长率(%)|16.77|19.84|22.17|22.01| |EPS(元/股)|1.12|1.34|1.63|1.99| |市盈率（P/E）|14.61|12.19|9.98|8.18| |市净率（P/B）|1.42|1.32|1.20|1.09| |EV/EBITDA|10.74|10.85|10.00|8.82| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2027年分别为16.6%、11.2%、12.9%、11.2%；营业利润增长率分别为18.0%、19.8%、22.1%、22.0%；归属于母公司净利润增长率分别为16.8%、19.8%、22.2%、22.0% [13] - 获利能力：毛利率分别为9.6%、9.8%、10.1%、10.6%；净利率分别为2.6%、2.8%、3.0%、3.3%；ROE分别为9.8%、10.8%、12.1%、13.4%；ROIC分别为5.4%、5.4%、6.2%、7.0% [13] - 偿债能力：资产负债率分别为65.2%、63.8%、62.4%、60.6%；流动比率分别为1.42、1.48、1.54、1.62 [13] - 营运能力：应收账款周转率分别为5.71、5.15、5.08、4.96；存货周转率分别为5.89、5.62、5.65、5.60；总资产周转率分别为1.36、1.39、1.50、1.58 [13] - 每股指标：每股收益分别为1.12、1.34、1.63、1.99元；每股净资产分别为11.45、12.40、13.54、14.94元 [13] - 估值比率：PE分别为14.61、12.19、9.98、8.18；PB分别为1.42、1.32、1.20、1.09 [13] - 现金流量表：经营活动现金流净额分别为 - 445、10、 - 47、908百万元；投资活动现金流净额分别为 - 1293、 - 436、 - 438、 - 439百万元；筹资活动现金流净额分别为1134、 - 464、 - 520、 - 589百万元；现金及现金等价物净增加额分别为 - 594、 - 881、 - 1005、 - 120百万元 [13]