报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 顺络电子2025Q1营收14.61亿元，同比增长16.03%；归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%；扣非净利润2.20亿元，同比增长39.76%，业绩超预期 [4] - 汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，毛利率保持平稳，费用控制良好，现金流持续改善，存货保持合理水平 [5][6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.92/13.80/17.43亿元；EPS分别为1.35/1.71/2.16元；对应2025年4月21日收盘价28.21元，2025 - 2027年PE分别为20.8/16.5/13.1 [7] 相关目录总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价28.21元，年内最高/最低为34.04/22.50元，流通A股/总股本为7.53/8.06亿，流通A股市值212.53亿，总市值227.46亿 [2] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益0.30元，摊薄每股收益0.30元，每股净资产8.23元，净资产收益率3.93% [3] 分产品收入情况 - 2025Q1信号处理、电源管理、汽车电子和储能专用、陶瓷&PCB及其他收入占比分别为34.9%、34.8%、21.5%、8.7% [5] - 信号处理收入5.1亿元，同比 - 4.95%；电源管理收入5.08亿元，同比 + 23.87%；汽车电子或储能专用收入3.14亿元，同比 + 65.46%；陶瓷&PCB及其他收入1.28亿元，同比 + 5.02% [5] 毛利率与费用率情况 - 2025Q1公司毛利率36.6%，环比2024Q4提升2.1个百分点，同比2024Q1基本持平 [5] - 一季度管理费用率5.1%，同比下降0.4个百分点；销售费用率1.7%，同比减少0.3pct；研发费率7.9%，同比下降0.6个百分点；财务费用率1.5%，同比下降0.4个百分点 [5] 现金流与存货情况 - 2025Q1公司经营现金净流量3.29亿元，同比2024Q1改善明显，环比2024Q4也有所提升 [6] - 一季报存货周转天数100.06天，与2024Q1有所改善，处于历史低位；固定资产周转率0.25次，同比2024年一季报略有增加 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,040|5,897|7,680|9,694|12,004| |YoY(%)|18.9|17.0|30.2|26.2|23.8| |净利润(百万元)|641|832|1,092|1,380|1,743| |YoY(%)|47.9|29.9|31.2|26.4|26.3| |毛利率(%)|35.3|36.5|36.4|36.5|36.6| |EPS(摊薄/元)|0.79|1.03|1.35|1.71|2.16| |ROE(%)|11.3|13.7|16.2|17.8|18.7| |P/E(倍)|35.5|27.3|20.8|16.5|13.1| |P/B(倍)|3.8|3.6|3.3|2.9|2.4| |净利率(%)|12.7|14.1|14.2|14.2|14.5| [10]