报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，经营拐点曙光已至，考虑到募投项目投产驱动产能扩张、下游订单需求修复、卡式瓶组件有望放量，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 报告各部分总结 公司概况 - 截至2025年4月21日，当前股价26.09元，一年最高最低为30.70/17.12元，总市值32.95亿元，流通市值23.04亿元，总股本1.26亿股，流通股本0.88亿股，近3个月换手率152.7% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收5.86亿元（yoy - 5.86%），归母净利润0.50亿元（yoy - 57.96%），扣非归母净利润0.39亿元（yoy - 40.79%） [5] - 分产品看，覆膜胶塞产品收入2.83亿元（yoy - 11.29%），毛利率53.98%（- 0.76pct），常规胶塞产品收入2.87亿元（yoy - 1.52%），毛利率23.17%（- 3.94pct） [5] - 销售费用率9.56%（+ 0.66pct），管理费用率15.56%（+ 0.70pct），研发费用率6.74%（+ 0.93pct） [5] 市场地位与客户资源 - 公司客户覆盖国内医药工业百强榜单比例增至约88%，2024年接受约322场审计，新增约260家客户 [6] - 2024年出具599项授权书，完成共同审评审批后药用胶塞产品可随相关药品制剂推向市场实现规模化销售 [6] 产品与产能布局 - 2025年3月笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞通过CDE技术评审，成立团队推进药用铝盖项目，打造胶塞 - 铝盖一体化产业链 [7] - 推进自动化、智能化工厂改造项目和扩大预充式医用包装材料产能项目建设、投产，加快新产品客户联合验证和关联审评，开发COC产品 [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|623|586|715|822|987| |YOY(%)|6.6|-5.9|21.8|15.0|20.1| |归母净利润(百万元)|118|50|128|171|214| |YOY(%)|25.8|-58.0|157.7|34.1|25.0| |毛利率(%)|41.6|38.8|43.7|46.7|48.6| |净利率(%)|18.9|8.5|17.9|20.8|21.7| |ROE(%)|4.7|2.2|5.4|6.9|8.0| |EPS(摊薄/元)|0.93|0.39|1.01|1.36|1.70| |P/E(倍)|26.8|63.6|24.9|18.4|14.7| |P/B(倍)|1.3|1.4|1.3|1.3|1.2|[7]