报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入12.04亿元，同比增长16%，归母净利润1.99亿元，同比增长41%，弹药装备板块稳定增长，导弹（火箭）固体发动机动力模块快速增长，驱动军用产品营收增长17%至11.67亿 [5][6] - 弹药业务向中口径、火箭弹突破，军贸领域有新进展，公司是国内小口径弹药主要科研生产单位之一，小口径防空反导弹药具国内先进水平，中口径弹药业务拓展打开新局面，开展系列智能弹药装备研制，弹药装备向智能化、信息化转型，2025年1月披露7.39亿合同奠定业务增长基础 [6] - 导弹（火箭）固体发动机动力模块板块快速增长，2024年积极参与军方项目竞标与研发，获更多订单，产品交付量大幅增长，相关子公司航天经纬营收3.76亿，同比增长72%，净利润1.12亿，同比增长90% [7] - 2024年12月完成股权激励授予，考核年度为2025 - 2027年，业绩考核要求以2023年扣非归母净利润为基数，2025 - 2027年扣非归母净利润年复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位水平或同行业平均值，绑定员工与股东利益，彰显公司发展信心 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.47、3.31、4.27亿元，同比增长24%、34%、29%，对应当前股价PE分别为38、28、22倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价53.50元，总股本1.76亿股，流通股本0.97亿股，总市值94亿元，流通市值52亿元，52周内最高/最低价59.16 / 35.09元，资产负债率27.3%，市盈率46.93，第一大股东为江西省军工控股集团有限公司 [4] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1204|1466|1831|2255| |增长率(%)|15.78|21.74|24.85|23.17| |EBITDA（百万元）|249.40|323.19|424.50|483.38| |归属母公司净利润（百万元）|198.73|246.75|330.85|427.20| |增长率(%)|41.25|24.16|34.09|29.12| |EPS(元/股)|1.13|1.40|1.88|2.43| |市盈率（P/E）|47.30|38.10|28.41|22.00| |市净率（P/B）|4.12|4.03|3.91|3.77| |EV/EBITDA|30.25|24.97|18.80|16.37| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1204|1466|1831|2255|营业收入增长率|15.8%|21.7%|24.9%|23.2%| |营业成本|790|964|1204|1485|营业利润增长率|41.6%|22.4%|33.3%|28.6%| |税金及附加|5|6|7|9|归属于母公司净利润增长率|41.3%|24.2%|34.1%|29.1%| |销售费用|19|23|29|36|毛利率|34.4%|34.3%|34.2%|34.1%| |管理费用|88|97|106|117|净利率|16.5%|16.8%|18.1%|18.9%| |研发费用|91|100|110|121|ROE|8.7%|10.6%|13.8%|17.1%| |财务费用|-18|-26|-27|-30|ROIC|7.3%|9.5%|12.6%|15.8%| |资产减值损失|1|1|1|1|资产负债率|27.3%|30.4%|34.2%|37.8%| |营业利润|237|290|386|496|流动比率|2.72|2.48|2.26|2.06| |营业外收入|2|2|2|2|应收账款周转率|3.20|2.43|2.53|2.58| |营业外支出|4|4|4|4|存货周转率|3.63|4.28|4.31|4.28| |利润总额|235|288|384|494|总资产周转率|0.38|0.45|0.52|0.58| |所得税|28|35|46|59|每股收益（元）|1.13|1.40|1.88|2.43| |净利润|207|253|338|435|每股净资产（元）|12.97|13.27|13.67|14.18| |归母净利润|199|247|331|427|PE|47.30|38.10|28.41|22.00| |每股收益（元）|1.13|1.40|1.88|2.43|PB|4.12|4.03|3.91|3.77| |货币资金|1323|1391|1481|1548|经营活动现金流净额|-105|328|416|467| |交易性金融资产|30|30|30|30|投资活动现金流净额|-153|-65|-64|-63| |应收票据及应收账款|605|712|867|1046|筹资活动现金流净额|-246|-195|-261|-337| |预付款项|6|8|9|12|现金及现金等价物净增加额|-504|68|91|67| |存货|203|248|310|384| | | | | | |流动资产合计|2222|2446|2760|3087| | | | | | |固定资产|727|731|729|776| | | | | | |在建工程|31|31|31|31| | | | | | |无形资产|146|146|146|146| | | | | | |非流动资产合计|938|941|939|986| | | | | | |资产总计|3159|3388|3700|4072| | | | | | |短期借款|0|0|0|0| | | | | | |应付票据及应付账款|641|782|977|1205| | | | | | |其他流动负债|175|204|244|290| | | | | | |流动负债合计|816|986|1221|1495| | | | | | |其他|45|45|45|45| | | | | | |非流动负债合计|45|45|45|45| | | | | | |负债合计|861|1031|1266|1540| | | | | | |股本|176|176|176|176| | | | | | |资本公积金|1645|1645|1645|1645| | | | | | |未分配利润|464|479|500|526| | | | | | |少数股东权益|19|25|32|40| | | | | | |其他|-5|32|81|145| | | | | | |所有者权益合计|2298|2357|2434|2532| | | | | | |负债和所有者权益总计|3159|3388|3700|4072| | | | | | [12]