报告公司投资评级 - 给予风神股份“中性 - B（下调）”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024 年产销大幅增长但原材料上涨致盈利水平下滑，未来随着高性能巨胎扩能增效项目建成投产，特种轮胎产品矩阵不断丰富，业绩增长可期，但考虑当前贸易摩擦加剧，给予“中性 - B”评级 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 21 日收盘价 5.32 元，年内最高/最低 7.51/4.72 元，流通 A 股/总股本 5.61/7.29 亿，流通 A 股市值 29.83 亿，总市值 38.81 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.39 元，摊薄每股收益 0.39 元，每股净资产 4.50 元，净资产收益率 8.55% [3] 事件描述 - 4 月 17 日公司发布《2024 年度公告》，2024 年营业总收入 67.08 亿元，同比 +16.89%；归母净利润 2.81 亿元，同比 -19.47%；扣非归母净利润 2.36 亿元，同比 -28.55%；2024Q4 营业总收入 18.28 亿元，同环比分别 +22.92%/ +5.59%，归母净利润 0.05 亿元，同环比分别 -92.37%/ -88.62%，扣非归母净利润 -0.15 亿元，同环比分别 -127.33%/ -140.30% [5] 事件点评 - 2024 年公司营业收入 67.08 亿元，同比 +16.89%，轮胎业务营收 64.82 亿元，同比 +15.25%，毛利率 17.37%，同比降 1.37pct，因主要原材料入库均价同比提升 7.30%；轮胎产量 565.6 万条，同比 +20.92%，销量 554.9 万条，同比 +16.97% [6] - 公司正推进高性能巨型工程子午胎扩能增效项目，总投资约 14.64 亿元，预计新增 2 万条产能，另外巨型及特种工程子午胎改扩建项目和大规格宽体自卸车用工程子午胎调结构脱瓶颈项目顺利推进 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.1/ 4.5/ 6.7 亿元，对应 PE 分别为 13/ 9/ 6 倍 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,739|6,708|7,499|8,196|8,749| |YoY(%)|15.1|16.9|11.8|9.3|6.7| |净利润(百万元)|349|281|305|448|666| |YoY(%)|312.7|-19.5|8.4|47.2|48.6| |毛利率(%)|19.6|17.1|17.0|18.8|21.5| |EPS(摊薄/元)|0.48|0.39|0.42|0.61|0.91| |ROE(%)|10.8|8.6|8.5|11.2|14.5| |P/E(倍)|11.1|13.8|12.7|8.7|5.8| |P/B(倍)|1.2|1.2|1.1|1.0|0.8| |净利率(%)|6.1|4.2|4.1|5.5|7.6| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如 2025E 经营活动现金流 1129 百万元，2026E 营业收入 8196 百万元等 [10]