报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入12.04亿元，同比增长16%，归母净利润1.99亿元，同比增长41%，弹药装备板块稳定增长，导弹（火箭）固体发动机动力模块快速增长，驱动军用产品营收增长17%至11.67亿 [5][6] - 弹药业务向中口径、火箭弹突破，军贸领域有新进展，公司是国内小口径弹药主要科研生产单位之一，小口径防空反导弹药具备国内先进水平，中口径弹药业务拓展打开新局面，开展系列智能弹药装备研制，弹药装备向智能化、信息化转型，2025年1月披露7.39亿合同奠定业务增长基础 [6] - 导弹（火箭）固体发动机动力模块板块快速增长，2024年积极参与军方项目竞标与研发，获更多订单，产品交付量大幅增长，相关子公司航天经纬营收3.76亿，同比增长72%，净利润1.12亿，同比增长90% [7] - 2024年12月完成股权激励授予，考核年度为2025 - 2027年，业绩考核要求以2023年扣非归母净利润为基数，2025 - 2027年扣非归母净利润年复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位水平或同行业平均值，绑定员工与股东利益，彰显公司发展信心 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.47、3.31、4.27亿元，同比增长24%、34%、29%，对应当前股价PE分别为38、28、22倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价53.50元，总股本1.76亿股，流通股本0.97亿股，总市值94亿元，流通市值52亿元，52周内最高/最低价59.16 / 35.09元，资产负债率27.3%，市盈率46.93，第一大股东为江西省军工控股集团有限公司 [4] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1204|1466|1831|2255| |增长率(%)|15.78|21.74|24.85|23.17| |EBITDA（百万元）|249.40|323.19|424.50|483.38| |归属母公司净利润（百万元）|198.73|246.75|330.85|427.20| |增长率(%)|41.25|24.16|34.09|29.12| |EPS(元/股)|1.13|1.40|1.88|2.43| |市盈率（P/E）|47.30|38.10|28.41|22.00| |市净率（P/B）|4.12|4.03|3.91|3.77| |EV/EBITDA|30.25|24.97|18.80|16.37| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为1204、1466、1831、2255百万元，营业成本分别为790、964、1204、1485百万元等 [12] 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为15.8%、21.7%、24.9%、23.2%，营业利润增长率分别为41.6%、22.4%、33.3%、28.6%等 [12] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为34.4%、34.3%、34.2%、34.1%，净利率分别为16.5%、16.8%、18.1%、18.9%等 [12] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为27.3%、30.4%、34.2%、37.8%，流动比率分别为2.72、2.48、2.26、2.06 [12] 营运能力 - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为3.20、2.43、2.53、2.58，存货周转率分别为3.63、4.28、4.31、4.28等 [12] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为1.13、1.40、1.88、2.43元，每股净资产分别为12.97、13.27、13.67、14.18元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为207、253、338、435百万元，经营活动现金流净额分别为 - 105、328、416、467百万元等 [12]