报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][11] 报告的核心观点 - 公司24年营收增长4%至925亿元，归母净利润下降15%至120亿元；25Q1营收同增4%至185亿元，归母净利润增长6%至20.4亿元 [10] - 观澜大模型提升感知准确率、增强多模态能力，公司借力大模型技术继续丰富产品线，拓展应用场景 [10] - 24年创新业务营收增长21%至225亿元，占公司总收入24%，旗下各创新业务市场竞争力持续提升 [10] - 24年境外主业营收同增8%至260亿元，毛利率46.1%，高于境内3.5pct，公司在海外持续积极布局行业市场 [10] - 预测公司25 - 27年每股收益分别为1.57、1.83、2.12元，根据可比公司26年24倍PE估值水平，对应目标价为43.92元 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|89,341|92,496|103,452|115,999|130,399| |同比增长(%)|7%|4%|12%|12%|12%| |营业利润(百万元)|16,040|14,312|17,226|20,174|23,268| |同比增长(%)|9%|-11%|20%|17%|15%| |归属母公司净利润(百万元)|14,108|11,977|14,470|16,937|19,530| |同比增长(%)|10%|-15%|21%|17%|15%| |每股收益（元）|1.53|1.30|1.57|1.83|2.12| |毛利率(%)|44.3%|43.8%|44.0%|44.1%|44.3%| |净利率(%)|15.8%|12.9%|14.0%|14.6%|15.0%| |净资产收益率(%)|19.5%|15.3%|17.0%|17.9%|18.4%| |市盈率|18.6|21.9|18.1|15.5|13.4| |市净率|3.4|3.2|2.9|2.6|2.3| [4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |大华股份|002236|15.59|2.23|0.88|1.09|1.27|6.99|17.70|14.34|12.25| |千方科技|002373|8.22|0.34|-0.75|0.46|0.58|23.94|-10.89|17.72|14.20| |佳都科技|600728|4.59|0.18|-0.05|0.07|0.10|24.92|-85.63|63.49|45.95| |富瀚微|300613|50.23|1.09|1.11|1.24|1.60|46.20|45.27|40.50|31.40| |奥普特|688686|77.79|1.58|1.14|2.14|2.80|49.09|68.39|36.28|27.78| |最大值| | | | | | |49.09|68.39|63.49|45.95| |最小值| | | | | | |6.99|(85.63)|14.34|12.25| |平均数| | | | | | |30.23|6.97|34.46|26.31| |调整后平均| | | | | | |31.69|17.36|31.50|24.46| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了公司2023A - 2027E的各项财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、应收账款周转率等 [14] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率包括市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [14]