报告公司投资评级 - 报告对风神股份（600469.SH）的投资评级为“中性 - B(下调)” [1] 报告的核心观点 - 2024 年产销大幅增长但原材料上涨致盈利水平下滑，公司实现营业收入 67.08 亿元，同比 +16.89%，归母净利润 2.81 亿元，同比 -19.47%，主要因主要原材料入库均价同比提升 7.30% [3][4] - 聚焦特种轮胎，巨胎项目将贡献增量，高性能巨型工程子午胎扩能增效项目总投资约 14.64 亿元，预计新增 2 万条产能，另有其他相关项目顺利推进 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.1/ 4.5/ 6.7 亿元，对应 PE 分别为 13/ 9/ 6 倍，随着巨胎项目建成投产，未来业绩增长可期，但考虑当前贸易摩擦加剧，给予“中性 - B”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 21 日收盘价 5.32 元，年内最高/最低为 7.51/4.72 元，流通 A 股/总股本为 5.61/7.29 亿，流通 A 股市值 29.83 亿，总市值 38.81 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.39 元，摊薄每股收益 0.39 元，每股净资产 4.50 元，净资产收益率 8.55% [3] 事件描述 - 4 月 17 日公司发布《2024 年度公告》，2024 年实现营业总收入 67.08 亿元，同比 +16.89%；归母净利润 2.81 亿元，同比 -19.47%；扣非归母净利润 2.36 亿元，同比 -28.55%；2024Q4 实现营业总收入 18.28 亿元，同环比分别 +22.92%/ +5.59%；归母净利润为 0.05 亿元，同环比分别 -92.37%/ -88.62%；扣非归母净利润为 -0.15 亿元，同环比分别 -127.33%/ -140.30% [3] 事件点评 - 2024 年公司营业收入增长，轮胎业务营收 64.82 亿元，同比 +15.25%，毛利率 17.37%，同比下降 1.37pct，轮胎产销量受市场需求增加影响，产量 565.6 万条，同比 +20.92%；销量 554.9 万条，同比 +16.97% [4] - 公司推进高性能巨型工程子午胎扩能增效等项目，未来市场供应能力和产品竞争力有望加强 [4] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.1/ 4.5/ 6.7 亿元，对应 PE 分别为 13/ 9/ 6 倍，给予“中性 - B”评级 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,739|6,708|7,499|8,196|8,749| |YoY(%)|15.1|16.9|11.8|9.3|6.7| |净利润(百万元)|349|281|305|448|666| |YoY(%)|312.7|-19.5|8.4|47.2|48.6| |毛利率(%)|19.6|17.1|17.0|18.8|21.5| |EPS(摊薄/元)|0.48|0.39|0.42|0.61|0.91| |ROE(%)|10.8|8.6|8.5|11.2|14.5| |P/E(倍)|11.1|13.8|12.7|8.7|5.8| |P/B(倍)|1.2|1.2|1.1|1.0|0.8| |净利率(%)|6.1|4.2|4.1|5.5|7.6| [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如 2025E 经营活动现金流 1129 百万元等 [8] - 主要财务比率展示公司成长、获利、偿债、营运等能力及估值情况，如 2026E 营业收入增长率 9.3%等 [8]