报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度海南华铁业绩迎来拐点，高空作业平台业务稳定释放业绩，算力租赁业务待订单兑现业绩，完成国企转变后融资成本有望下降，虽下调25 - 26E盈利预测但维持买入评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月22日收盘价10.37元，一年内最高/最低13.29/4.05元，市净率3.2，股息率0.21%，流通A股市值206.39亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产3.23元，资产负债率72.32%，总股本/流通A股均为19.9亿股 [2] 业绩情况 - 2024年实现营收51.71亿元，同比+16.4%，归母净利润6.05亿元，同比 - 24.5%；4Q24归母净利润1.18亿元，同比 - 50.6%，环比 - 22.5%；2024加权ROE 10.36%，同比 - 5.51pct [5] - 1Q25实现营收12.88亿元，同比+16.6%，归母净利润1.91亿元，同比+21.7%，环比+61.8% [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5171|1288|5927|6976|7372| |同比增长率（%）|16.4|16.6|14.6|17.7|5.7| |归母净利润（百万元）|605|191|1096|1318|1508| |同比增长率（%）|-24.5|21.7|81.3|20.2|14.4| |每股收益（元/股）|0.30|0.10|0.55|0.66|0.76| |毛利率（%）|43.2|42.8|43.4|43.6|42.0| |ROE（%）|9.8|3.0|15.4|16.0|15.9| |市盈率|34|/|19|16|14| [6] 业务分析 - 高空作业平台贡献收入70%，2024年该业务收入39.4亿元，同比+26.9%，占比78%；建筑支护收入11.3亿元，同比 - 13.7%，占比22%；算力租赁收入1200.5万元，占比0.2% [7] - 2024年末各类设备管理数量达16.81万台，同比+38.8%，其中轻资产模式下设备3.77万台，同比+84.6%；2024年出租率81.7%（2023年为85.3%） [7] - 2024年高空作业平台主要厂商销量17.99万台，国内销量8.66万台，同比 - 33.4%，公司增量占比超54% [7] - 截止25年3月末，已签约算力服务订单66.7亿元，完成交付智算设备超9亿，提供3 - 5年长期算力服务，当前算力设备服务毛利率61.4%（营收占比不足1%） [7] 公司转变与评级调整 - 海控产投受让14.01%股权成控股股东，海南国资委成实控人，主体信用评级提升至AA+，融资成本有望从5% - 5.5%显著下降 [7] - 下调25 - 26E盈利预测，新增27E盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为11.0、13.1、14.9亿元，同比分别+81%、+20%和+14%，维持买入评级 [7]