报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025Q1业绩良好，2024年营收15.60亿元，YoY+13.4%，归母净利润1.61亿元，YoY+14.1%；2025Q1营收4.30亿元，YoY+19.4%，归母净利润0.43亿元，YoY+15.6% [4] - 大单品带动线上高增，均价提升，口腔医疗与美容快速增长，电商模式营收同比+52.0%，口腔医疗与美容护理产品营收同比+35.5%，牙膏量价齐升 [5] - 毛销差持续优化，盈利能力稳健，2024年毛利率49.4%，同比+5.3pct，2025Q1毛利率同比+7.1pct至55.5% [6] - 看好公司未来基础口腔份额稳健扩张、盈利能力持续改善以及口腔医疗与美容远期布局，预计25 - 27年归母净利润分别为2.0亿元/2.5亿元/3.2亿元，对应PE分别为39倍/31倍/24倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价44.68元，总股本1.72亿股，流通股本0.43亿股，总市值77亿元，流通市值19亿元 [3] - 52周内最高/最低价为45.51 / 21.47元，资产负债率26.0%，市盈率47.53，第一大股东为重庆轻纺控股(集团)公司 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024N|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1560|1892|2300|2781| |增长率(%)|13.40|21.26|21.61|20.87| |EBITDA（百万元）|175.49|227.14|282.14|351.82| |归属母公司净利润（百万元）|161.18|199.80|251.90|316.89| |增长率(%)|14.07|23.96|26.08|25.80| |EPS(元/股)|0.94|1.16|1.46|1.84| |市盈率（P/E）|47.73|38.50|30.54|24.28| |市净率（P/B）|5.29|4.65|4.04|3.46| |EV/EBITDA|28.29|30.58|23.77|17.99| [10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1560|1892|2300|2781| |营业成本（百万元）|790|842|1012|1210| |税金及附加（百万元）|10|0|0|0| |销售费用（百万元）|499|719|874|1057| |管理费用（百万元）|74|85|104|122| |研发费用（百万元）|48|57|69|83| |财务费用（百万元）|-10|-11|-16|-22| |资产减值损失（百万元）|-6|-6|-6|-6| |营业利润（百万元）|187|232|292|367| |营业外收入（百万元）|1|0|0|0| |营业外支出（百万元）|1|0|0|0| |利润总额（百万元）|187|232|292|367| |所得税（百万元）|26|32|40|51| |净利润（百万元）|161|200|252|317| |归母净利润（百万元）|161|200|252|317| |每股收益（元）|0.94|1.16|1.46|1.84| [13] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|504|747|987|1362| |交易性金融资产（百万元）|731|731|731|731| |应收票据及应收账款（百万元）|37|62|57|88| |预付款项（百万元）|6|5|6|7| |存货（百万元）|219|196|298|295| |流动资产合计（百万元）|1499|1743|2083|2485| |固定资产（百万元）|175|167|159|151| |在建工程（百万元）|32|32|32|32| |无形资产（百万元）|20|23|27|30| |非流动资产合计（百万元）|466|462|457|452| |资产总计（百万元）|1966|2205|2540|2937| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付票据及应付账款（百万元）|148|170|212|245| |其他流动负债（百万元）|303|320|362|410| |流动负债合计（百万元）|451|490|574|654| |其他（百万元）|60|60|60|60| |非流动负债合计（百万元）|60|60|60|60| |负债合计（百万元）|511|550|634|714| |股本（百万元）|172|172|172|172| |资本公积金（百万元）|997|997|997|997| |未分配利润（百万元）|202|372|586|855| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|83|113|151|199| |所有者权益合计（百万元）|1454|1654|1906|2223| [13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|161|200|252|317| |折旧和摊销（百万元）|21|14|15|15| |营运资本变动（百万元）|37|32|-25|47| |其他（百万元）|-39|-9|-9|-10| |经营活动现金流净额（百万元）|181|237|233|369| |资本开支（百万元）|-47|-10|-10|-10| |其他（百万元）|87|16|16|17| |投资活动现金流净额（百万元）|41|6|6|7| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |债务融资（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|-112|0|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|-112|0|0|0| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|110|244|239|375| [13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入增长率(%)|13.4|21.3|21.6|20.9| |营业利润增长率(%)|26.9|23.8|26.1|25.8| |归属于母公司净利润增长率(%)|14.1|24.0|26.1|25.8| |获利能力| | | | | |毛利率(%)|49.4|55.5|56.0|56.5| |净利率(%)|10.3|10.6|10.9|11.4| |ROE(%)|11.1|12.1|13.2|14.3| |ROIC(%)|9.2|11.1|12.1|13.1| |偿债能力| | | | | |资产负债率(%)|26.0|25.0|25.0|24.3| |流动比率|3.33|3.56|3.63|3.80| |营运能力| | | | | |应收账款周转率|54.95|56.21|56.75|56.51| |存货周转率|3.87|4.06|4.10|4.08| |总资产周转率|0.81|0.91|0.97|1.02| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.94|1.16|1.46|1.84| |每股净资产|8.45|9.61|11.07|12.91| |估值比率| | | | | |PE|47.73|38.50|30.54|24.28| |PB|5.29|4.65|4.04|3.46| [13]